农林牧渔行业2019年投资策略：周期上行-20190103-光大证券-43页_3mb

农林牧渔行业2019年投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2018年农林牧渔行业面临的挑战与机遇，认为在2019年行业将进入景气度上行周期，重点推荐白羽肉鸡、生猪和海参三个细分领域。在外部经济压力与内部政策调整背景下，行业供需结构改善，产品价格有望上涨，上市公司盈利空间加大。

主要观点

1. 行业整体回顾：市场疲弱，缺乏热点

• 2018年国内外环境复杂，经济增速下行、融资收缩、中美贸易摩擦等，导致A股市场整体表现疲弱。
• 上证综指全年下跌24.59%，沪深300下跌25.31%，创业板下跌28.65%。
• 行业估值整体下降，尤其是创业板。

2. 行业展望：看好周期向上

• 尽管经济增长压力较大，但部分行业将受益于供需结构改善，迎来周期性上涨。
• 重点推荐领域：
  • 白羽肉鸡：引种受限、强制换羽减少，景气度有望延续至2019年。
  • 生猪：非洲猪瘟推动周期提前见底，行业产能加速去化。
  • 海参：供给冲击明显，行业进入上升周期。

3. 风险提示

• 自然灾害风险：可能影响养殖和捕捞。
• 原材料价格波动：可能影响企业成本。
• 政策波动风险：如禁运政策调整、防疫措施变化。

分行业分析

1. 白羽肉鸡：景气度延续

• 价格表现：鸡苗、毛鸡价格持续创新高，2018年11月鸡苗价格达8.2-8.7元/羽，毛鸡价格达4.93元/斤。
• 供给端：引种持续低位，强制换羽受限，供给收缩。
• 主要上市公司：
  • 圣农发展：全产业链布局，重点推荐，2018-2020年EPS分别为1.04元、1.26元、1.33元，当前PE仅13倍。
  • 仙坛股份：一体化养殖雏形已现，2018-2020年EPS分别为1.24元、1.40元、1.60元，当前PE仅10倍。
  • 益生股份：种鸡龙头，重点推荐，2018-2020年EPS分别为1.13元、1.29元、1.20元，当前PE仅11倍。
  • 民和股份：父母代肉种鸡最大企业，重点推荐，2018-2020年EPS分别为1.00元、1.17元、1.10元，当前PE仅10倍。

2. 生猪：非洲猪瘟推动周期提前见底

• 疫情影响：非洲猪瘟持续发酵，导致存栏减少、散户退出、禁运政策导致区域价差扩大。
• 政策调整：禁运政策逐步放松，区域价差将缩小，但不会消失。
• 行业周期：预计2019年上半年大规模养殖场开始实现盈亏平衡，下半年大幅盈利可期。
• 主要上市公司：
  • 温氏股份：重点推荐，2018-2020年EPS分别为0.89元、1.56元、1.76元，当前PE仅17倍。
  • 牧原股份：建议关注，其产能扩张迅速，受益于猪周期见底。

3. 海参：供给冲击，周期向上

• 供给调整：行业经历4-5年产能调整，北方连续两年高温导致海参大面积减产，供给收缩。
• 需求回升：回归大众消费，需求见底回升。
• 主要上市公司：
  • 好当家：海参养殖规模最大，重点推荐，2018-2020年EPS分别为0.09元、0.17元、0.21元，当前PE仅14倍。

关键信息

1. 行业周期判断

• 白羽肉鸡、生猪和海参行业均处于周期上行阶段，行业景气度有望持续。

2. 业绩与估值预测

• 圣农发展：2018-2020年营业收入分别为115.65亿元、132.92亿元、142.63亿元，净利润分别为12.94亿元、15.62亿元、16.47亿元，EPS分别为1.04元、1.26元、1.33元，PE分别为16倍、13倍、12倍。
• 仙坛股份：2018-2020年营业收入分别为26.98亿元、29.97亿元、31.69亿元，净利润分别为3.84亿元、4.34亿元、4.96亿元，EPS分别为1.24元、1.40元、1.60元，PE分别为11倍、10倍、9倍。
• 益生股份：2018-2020年营业收入分别为14.42亿元、16.18亿元、15.81亿元，净利润分别为3.80亿元、4.35亿元、4.03亿元，EPS分别为1.13元、1.29元、1.20元，PE分别为14倍、12倍、13倍。
• 民和股份：2018-2020年营业收入分别为16.92亿元、18.60亿元、18.40亿元，净利润分别为3.02亿元、3.55亿元、3.32亿元，EPS分别为1.00元、1.17元、1.10元，PE分别为12倍、10倍、11倍。
• 温氏股份：2018-2020年营业收入分别为212.6亿元、236.8亿元、256.6亿元，净利润分别为16.2亿元、20.1亿元、22.9亿元，EPS分别为1.27元、1.56元、1.76元，PE分别为29倍、17倍、15倍。
• 好当家：2018-2020年营业收入分别为11.0亿元、12.5亿元、13.5亿元，净利润分别为1.2亿元、2.1亿元、2.5亿元，EPS分别为0.04元、0.09元、0.17元，PE分别为27倍、14倍、12倍。

行业趋势与投资逻辑

• 周期性驱动：供需结构改善是行业景气度上行的核心驱动因素。
• 政策影响：禁运政策调整对短期价格和流通产生影响，但不会改变周期趋势。
• 产业链一体化：全产业链公司具有更强的业绩兑现能力，是重点推荐对象。
• 区域差异：区域价格差异将逐步缩小，但长期仍将存在。

总结

2019年农林牧渔行业将受益于周期上行，重点推荐白羽肉鸡、生猪和海参。其中，白羽肉鸡行业因引种受限、强制换羽减少，景气度延续；生猪行业因非洲猪瘟推动提前见底，行业产能去化，盈利有望改善；海参行业因供给冲击，进入上升周期。投资逻辑主要基于行业供需结构变化和政策调整，推荐的公司包括：圣农发展、仙坛股份、温氏股份、好当家等，均具有较高的盈利增长预期和估值提升空间。