20220830-国盛证券-欧派家居-603833.SH-业绩表现靓丽_衣柜零售_整装高增_4页_678kb

欧派家居 (603833.SH) 2022年中期业绩总结

核心内容

欧派家居发布2022年中期业绩报告，整体表现稳健，尤其在零售和整装业务方面实现显著增长，展现出较强的抗压能力和战略执行力。

业绩表现

• 2022H1总收入：96.93亿元，同比增长18.2%
• 2022H1归母净利润：10.18亿元，同比增长0.6%
• 2022H1扣非归母净利润：9.81亿元，同比增长3.8%
• 2022Q2总收入：55.49亿元，同比增长13.2%
• 2022Q2归母净利润：7.65亿元，同比下降0.5%
• 2022Q2扣非归母净利润：7.48亿元，同比增长1.5%

尽管面临国内疫情反复和地产疲软的挑战，公司通过“衣柜为核心打造整家定制，整装为突破口抓取前置流量”策略，实现逆势增长。

主要业务表现

1. 零售业务

• 2022H1收入：80.74亿元，同比增长25.7%
• 2022Q2收入：47.3亿元，同比增长20.1%
• 毛利率：2022H1为31.7%，同比下降1.2个百分点；2022Q2为34.5%，同比下降0.4个百分点
• 门店扩张：截至Q2末，厨柜/衣柜/木门/卫浴/欧铂丽门店数分别为2529/2272/1057/841/1061家，较上年末分别增长70/71/36/36/72家

2. 大宗业务

• 2022H1收入：13.7亿元，同比下降13.8%
• 2022Q2收入：7.0亿元，同比下降19.5%
• 毛利率：2022H1为28.2%，同比下降2.1个百分点；2022Q2为29.2%，同比下降1.2个百分点
• 受地产下行影响，大宗业务持续收缩，公司严控风险，保持稳健发展

3. 整装业务

• 品牌升级：“星之家”全面升级为“铂尼思”，提出“一站式超级集成服务商”愿景
• “千城千亿计划”：稳步推进，预计收入同比增长60%以上
• 2022H1收入：13.7亿元，同比下降13.8%
• 2022Q2收入：7.0亿元，同比下降19.5%

毛利率与费用率

• 2022Q2毛利率：34.0%，同比上升0.3个百分点
• 2022Q2净利率：13.8%，同比下降1.9个百分点
• 期间费用率：17.5%，同比上升2.3个百分点，主要由于广告宣传费和职工薪酬增加

现金流与营运效率

• 2022Q2净经营现金流：12.66亿元，同比下降8.5亿元，主要受原材料成本上涨影响
• 营运效率指标：
  • 应收账款周转天数：19.58天，同比增加4.42天
  • 应付账款周转天数：47.54天，同比增加3.72天
  • 存货周转天数：39.85天，同比增加9.46天
• 预计武汉基地投产后，将提升交付效率，优化运营能力

盈利预测与投资评级

• 2022-2024年归母净利润预测：30.3/35.7/41.3亿元，同比增长13.5%/17.9%/15.6%
• 对应PE：24.7X / 20.9X / 18.1X
• 投资评级：维持“买入”评级
• 可转债上市：9月1日上市，原股东大比例认购，彰显公司发展信心

关键信息

• 核心增长点：零售业务逆势增长，整装业务表现亮眼
• 战略升级：衣柜业务升级为整家定制2.0，拓展全屋六大空间解决方案
• 多元品牌：欧铂丽、miform等品牌同步发力，丰富产品矩阵
• 现金流管理：净经营现金流略降，但通过基地投产有望改善
• 风险提示：疫情反复和地产超预期下滑是主要风险因素

总结

欧派家居在2022年H1实现收入和利润的稳健增长，尤其在零售和整装业务上表现突出。公司通过战略调整和渠道拓展，增强了市场竞争力，尽管面临原材料价格上涨和疫情带来的运营压力，仍保持良好的盈利能力。未来随着武汉基地投产和“千城千亿计划”的推进，公司有望进一步提升交付效率和市场占有率。整体来看，公司具备较强的行业整合能力和成长潜力，维持“买入”评级。