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欧派家居2021年度报告及投资分析总结

核心内容概述

欧派家居（603833.SH）于2022年4月23日发布了2021年度报告，整体表现稳健增长，多品类、全渠道布局持续推进，整装大家居战略加速落地。

主要财务数据

• 营业收入：2021年实现204.42亿元，同比增长38.68%。
• 归母净利润：2021年实现26.66亿元，同比增长29.23%。
• 扣非后归母净利润：2021年实现25.10亿元，同比增长29.72%。
• 2021Q4营收：60.40亿元，同比增长20.60%。
• 2021Q4归母净利润：5.52亿元，同比下降9.84%。
• 2021Q4扣非后归母净利润：4.97亿元，同比下降9.38%。

分品类表现

• 衣柜及配套产品：收入101.72亿元，同比增长49.53%。
• 木门：收入9.89亿元，同比增长33.72%。
• 橱柜：收入75.29亿元，同比增长24.22%。
• 卫浴：收入12.36亿元，同比增长60.36%。

分品牌表现

• 欧派：收入174.58亿元，同比增长35.62%。
• 欧铂丽：收入14.26亿元，同比增长65.03%。
• 欧铂尼：收入12.36亿元，同比增长60.36%。

全渠道布局

• 经销渠道：收入156.80亿元，同比增长40.20%。
• 直营渠道：收入5.87亿元，同比增长47.33%。
• 大宗渠道：收入36.73亿元，同比增长36.92%。

整装大家居战略

• 整装大家居接单业绩：同比增长逾90%。
• 新品牌“StarHomes星之家”：双品牌切入一体化整家定制赛道。
• 智能制造与数字化：构建大规模非标定制家居智能制造支撑技术平台、工业互联网平台，实现设计、展示、制造一体化的全三维信息模型，建立营销与制造的数据中台、业务中台。

费用与盈利能力

• 综合毛利率：31.62%，同比下滑3.39个百分点。
• 期间费用率：16.19%，同比下降2.62个百分点。
• 净利率：13.03%，同比小幅下滑0.96个百分点。
• 运营效率提升：2021年存货周转率12.31次，同比提升0.73次；净营业周期2.73天，同比减少4.48天。

投资建议

• 投资评级：买入-A。
• 6个月目标价：159.05元。
• 2022-2024年营收预测：242.17/284.11/336.12亿元，年均增长18.47%。
• 2022-2024年净利润预测：30.32/35.87/43.08亿元，年均增长13.74%-20.10%。
• PE预测：24.3/20.6/17.1倍。

风险提示

• 市场竞争加剧。
• 疫情反复。
• 原材料价格波动。

财务指标概览

股价表现

• 2022年4月22日股价：121.06元。
• 12个月价格区间：108.98/168.80元。
• 1M相对收益：4.38%。
• 3M相对收益：-1.71%。
• 12M相对收益：-10.73%。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%-5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级体系

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

本报告由分析师罗乾生撰写，具有证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论独立公正。

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，不构成任何投资建议，不保证信息的完整性与准确性，不承担任何法律责任。