20181026-天风证券-欧派家居-603833.SH-定制衣柜保持快速增长_整装大家居发展值得期待_3页_1mb

欧派家居（603833）总结

核心内容概述

欧派家居在2018年前三季度实现了显著的收入和利润增长，其定制衣柜业务保持快速增长，整装大家居模式逐步成熟，成为公司未来增长的重要驱动力。公司通过优化生产工艺流程和提升单客量，有效控制了毛利率的提升，同时维持了良好的现金流表现。

财务表现

收入与利润

• 2018年前三季度总收入：81.97亿元，同比增长18.74%
• 2018年前三季度归母净利润：12.00亿元，同比增长27.07%
• 2018年第三季度总收入：33.52亿元，同比增长10.66%
• 2018年第三季度归母净利润：6.50亿元，同比增长22.57%
• 2018年前三季度扣非归母净利润：11.44亿元，同比增长27.77%
• 2018年第三季度扣非归母净利润：6.30亿元，同比增长21.35%

毛利率与净利率

• 2018年前三季度毛利率：37.88%，同比提升2.69个百分点
• 2018年前三季度净利率：14.64%，同比上升0.96个百分点
• 2018年第三季度毛利率：38.83%，同比上升2.28个百分点
• 2018年第三季度净利率：同比上升1.89个百分点

营销与费用

• 2018年第三季度期间费用率：16.10%，同比上升0.56个百分点
• 2018年前三季度期间费用率：20.50%，同比上升1.32个百分点
• 2018年第三季度销售费用率：8.06%，同比下降0.53个百分点

现金流

• 2018年前三季度经营性净现金流：15.17亿元，同比增长86.70%
• 2018年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金：38.65亿元，同比增长22.38%
• 2018年第三季度现金净增加额：1.17亿元（未提供具体数据）

整装大家居发展

• 整装大家居门店发展：2018年上半年已开业21家，第二批40多家店正在筹备中，显示出公司对整装渠道的重视和布局速度。
• 整装模式成熟度：整装大家居模式逐渐成熟，未来有望成为公司新的收入增长点，通过绑定优质整装公司实现业务拓展。

家居新零售战略

• 软装套餐推出：公司推出19800元的软装套餐，包括18米壁纸、8米窗帘、一套沙发和一套地毯，标志着向场景化销售迈进。
• 品类整合方向：通过整合软装品类，公司逐步向泛家居整合者发展，未来可能整合更多家居产品线。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2018-2020年净利润分别为16.89亿、21.65亿、27.39亿，增速分别为30%、28%、26%。
• 每股收益（EPS）：预计2018-2020年分别为4.02元、5.15元、6.52元。
• 市盈率（P/E）：预计2018-2020年分别为17.47倍、13.63倍、10.77倍。
• 市净率（P/B）：预计2018-2020年分别为3.59倍、2.84倍、2.25倍。
• EV/EBITDA：预计2018-2020年分别为11.23倍、7.68倍、5.21倍。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 地产销售和竣工面积持续放缓
  • 橱柜行业竞争加剧

结论

欧派家居在2018年前三季度表现出强劲的财务表现，毛利率和净利率均有所提升，显示出公司盈利能力增强。整装大家居模式的快速发展和家居新零售战略的推进，预示着公司未来增长潜力。尽管存在一定的行业风险，但公司仍维持“买入”评级，预计未来几年将继续保持较高的增长速度。