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欧派家居（603833）：大家居战略效果卓著，逆境中收入稳步增长

核心内容

欧派家居在2022年上半年实现了收入稳步增长，尽管面临疫情和地产下行的双重压力，公司依然凭借其强大的渠道布局和品类拓展能力，在竞争激烈的市场中保持了良好的发展态势。公司主要业务涵盖整体厨柜、整体衣柜、整体卫浴和定制木门等，致力于为消费者提供一体化家居解决方案。

主要观点

1. 收入表现

• 2022H1营收：96.93亿元，同比增长18.21%。
• 2022H1归母净利润：10.18亿元，同比增长0.58%。
• 2022H1扣非归母净利润：9.81亿元，同比增长3.78%。
• Q2营收：55.49亿元，同比增长13.23%。
• Q2归母净利润：7.65亿元，同比下降0.46%。
• Q2扣非归母净利润：7.48亿元，同比增长1.45%。

2. 渠道与业务表现

• 零售业务：2022H1收入80.74亿元，同比增长25.74%；Q2收入47.27亿元，同比增长20.11%。
  • 整装渠道：表现亮眼，上半年收入同比增长超60%，铂尼思品牌独立运作，推动整装业务发展。
  • 品类矩阵：以衣柜为核心，已拓展至软体、电器等领域，丰富度领先行业。
  • 品牌矩阵：欧铂丽品牌持续增长，高端定制品牌mifom正式推出，覆盖更多消费人群。
• 大宗业务：2022H1收入13.69亿元，同比下降13.77%；Q2收入6.96亿元，同比下降19.46%。
  • 受房地产下行影响，大宗业务承压，但公司通过代理商模式和客户筛选控制了风险，信用减值风险较低。

3. 整家定制战略

• 整家定制已成为公司增长的核心驱动力，带动衣柜、木门等品类协同发展。
• 公司已将整家定制迭代至2.0，通过六大空间定制、空间净醛等措施提升服务与环保性。
• 衣柜业务：2022H1收入52.18亿元，同比增长31.43%；门店数量增加至2272家。
• 橱柜业务：2022H1收入32.67亿元，同比增长1.95%；门店数量增加至2529家。
• 木门业务：2022H1收入5.40亿元，同比增长18.18%；门店数量新增至1057家。
• 卫浴业务：2022H1收入4.09亿元，同比下降0.64%；门店数量新增至841家。

4. 费用与盈利能力

• 公司2022H1净利率为10.50%，同比下降1.85个百分点。
• 虽然销售费用率和管理费用率有所上升，但公司具备较强的费用管控能力，未来随着疫情影响减弱和原材料价格回落，盈利能力有望回升。

5. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：
  • 2022年：归母净利润31.36亿元，EPS为5.15元，PE为24.22倍。
  • 2023年：归母净利润36.98亿元，EPS为6.07元，PE为20.38倍。
  • 2024年：归母净利润43.65亿元，EPS为7.17元，PE为17.06倍。
• 投资评级：维持“推荐”评级，公司具备多维增长空间和较强盈利能力。

关键信息

• 公司简介：欧派家居是国内综合型现代整体家居一体化服务供应商，主营整体厨柜、衣柜、卫浴和定制木门等产品。
• 市场表现：
  • 52周股价区间：108.98元至159.9元。
  • 总市值：746.09亿元。
  • 流通市值：746.09亿元。
  • 52周日均换手率：1.2。
• 财务指标：
  • 2022年预计毛利率为31.93%，净利率为12.67%。
  • 2022年预计资产负债率为32%，流动比率为1.70，速动比率为1.47。
  • 2022年预计总资产周转率为0.99，ROE为17.75%。
• 风险提示：
  • 疫情超预期。
  • 原材料价格上涨超预期。

结论

欧派家居凭借其在零售渠道的优势、整装业务的快速扩张以及品类矩阵的丰富性，在逆境中实现了收入稳步增长。公司持续优化产品结构与服务体系，提升整体竞争力，未来盈利能力和增长潜力值得期待。