20220830-浙商证券-欧派家居-603833.SH-欧派家居点评报告_Q2零售表现亮眼_整装大家居_欧铂丽持续高增_5页_1mb

报告摘要

欧派家居2022年中报点评报告总结

核心内容概述

欧派家居在2022年第二季度（Q2）表现出色，整体营收和零售渠道增长显著，同时公司通过品牌矩阵建设与战略投入推动整装大家居业务的高速成长。尽管大宗业务因地产行业放缓而收缩，但公司通过优化运营和提价措施有效对冲了部分成本压力，毛利率有所改善。整体来看，欧派家居在行业竞争中展现出较强的市场份额提升能力和盈利能力。

主要观点

Q2零售表现亮眼：2022年第二季度公司实现营收55.49亿元，同比增长13.2%，零售渠道成为主要增长引擎。
整装大家居高速成长：2022年H1整装大家居收入超过10亿元，同比增长60%以上，公司发布铂尼思整装新品牌，进一步推动业务发展。
品牌矩阵建设成效显著：轻时尚品牌欧铂丽独立运作后增长迅猛，2022年H1实现收入7.6亿元，同比增长40%~50%。公司还收购了意大利高端定制品牌miForm，标志着高定业务进入战略投入期。
毛利率提升：通过提价措施和规模效应，卫浴和木门业务毛利率显著提升，Q2毛利率达到34.01%，显示公司盈利能力增强。
现金流环比改善：尽管2022年H1经营现金流减少至9.42亿元，但Q2现金流环比明显改善，预收账款增加是主要原因。
盈利预测乐观：预计2022-2024年公司收入分别为243亿元、288亿元、340亿元，归母净利润分别为30.04亿元、35.45亿元、41.78亿元，对应PE分别为24.84X、21.04X、17.86X，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

2022H1总营收：96.93亿元，同比增长18.21%
2022H1归母净利润：10.18亿元，同比增长0.58%
2022H1扣非净利润：9.81亿元，同比增长3.78%
Q2营收：55.49亿元，同比增长13.2%
Q2归母净利润：7.65亿元，同比略降0.5%
Q2扣非净利润：7.48亿元，同比增长1.5%

各业务板块表现

业务板块	2022H1收入（亿元）	同比变化	毛利率（%）	同比变化
橱柜	32.67	+1.95%	31.11	-2.21%
衣柜+配套品	52.19	+31.43%	32.66	-1.84%
卫浴	4.09	-0.64%	26.20	+4.82%
木门	5.4	+18.18%	20.88	+8%
其他业务	1.09	+39.22%	40.11	+15.93%

渠道表现

渠道类型	2022H1收入（亿元）	同比变化	占比	渠道优势
直营店	2.67	+36.88%	-	持续扩张
经销店	78.07	+25.41%	-	优势深化

资产与现金流

总门店数：7760家，较年初增加285家
经营现金流净额：2022H1为9.42亿元，Q2为12.66亿元，环比改善
存货：14.85亿元，较去年同期增加4.20亿元
应收账款及票据：12.83亿元，较去年同期增加2.48亿元
应付账款及票据：16.0亿元，较去年同期减少1.23亿元
预收账款+合同负债：22亿元，较去年同期减少1.55亿元

投资评级

投资评级：买入（维持）
股票走势图：显示公司股价波动趋势
分析师团队：史凡可、马莉、傅嘉成

风险提示

行业竞争加剧
房地产市场复苏不达预期

财务预测

年份	收入（亿元）	同比变化	归母净利润（亿元）	同比变化	P/E（倍）
2022	243.37	+19.06%	30.04	+12.69%	24.84
2023	287.95	+18.31%	35.45	+18.02%	21.04
2024	340.21	+18.15%	41.78	+17.86%	17.86

财务比率

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	38.68%	19.06%	18.31%	18.15%
营业利润增长率	27.40%	7.49%	18.05%	17.78%
归母净利润增长率	29.58%	12.69%	18.02%	17.86%
毛利率	31.62%	30.90%	30.63%	30.34%
净利率	13.03%	12.34%	12.31%	12.28%
ROE	20.24%	18.88%	18.48%	18.13%
ROIC	17.45%	15.68%	15.37%	15.46%
资产负债率	38.40%	34.22%	33.15%	31.65%