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欧派家居2021年年报点评总结

核心内容

欧派家居在2021年实现显著增长，全年营收204.42亿元（+38.68%），归母净利润26.66亿元（+29.23%），扣非归母净利25.10亿元（+29.72%）。尽管第四季度盈利能力有所下滑，但整体表现依然强劲，显示公司具备持续增长潜力。

主要观点

1. 增长动能强劲，品类结构优化

• 衣柜+配套品全年营收达101.72亿元（+49.53%），占比接近50%，成为公司主要增长引擎。
• 木门表现突出，全年营收12.36亿元（+60.36%），增速显著。
• 厨柜全年营收75.29亿元（+24.22%），毛利率稳定，Q4增长10.50%。
• 卫浴全年营收9.89亿元（+33.72%），毛利率有所下降，但增长持续。
• 其他业务全年营收2.19亿元（+64.37%），增长潜力值得期待。

2. 渠道表现亮眼

• 零售渠道全年营收156.8亿元（+40.2%），Q4增速21.20%，新开店贡献显著。
• 直营店全年营收5.87亿元（+47.33%），Q4增速33.69%。
• 大宗业务全年营收36.73亿元（+36.92%），增速逐季收敛，毛利率下降。

3. 整装大家居战略推进

• 推出星之家品牌，截至2021Q3门店接近700家，Q4预计达750家。
• 2021年完成接单金额24.4亿元（+92%），预计验收19亿元。
• 2022年计划接单目标35亿元，并拓展整装产品线。

4. 欧铂丽增长亮眼

• 欧铂丽全年营收14.26亿元（+65.03%），打造全房定制生态链。
• 价格带实现高中低突破，推动传统零售升级。

5. 盈利能力受多重因素影响

• 综合毛利率全年下降3.39pct至31.62%，Q4下降4.04pct至28.98%。
• 期间费用率全年下降2.62pct至16.19%，Q4下降2.14pct至17.24%。
• 归母净利率全年下降0.95pct至13.04%，Q4下降3.09pct至9.14%。
• 预收款增长显著，期末达20.89亿元（+36.43%），为2022年零售增长奠定基础。

关键信息

• 营收增长：2021年全年营收增长38.68%，主要得益于零售渠道和整装大家居的推动。
• 盈利能力：尽管毛利率和净利率有所下降，但公司通过优化产品结构和渠道策略，仍保持强劲增长。
• 财务状况：公司经营性现金流净额40.46亿元（+4.04%），显示良好的现金流管理能力。
• 估值预测：预计2022-2024年营收分别为242.26/285.75/335.56亿元，归母净利润分别为30.47/35.86/42.56亿元，对应PE分别为24.01/20.4/17.19X，显示估值逐步下降，但增长潜力仍大。
• 投资评级：维持“买入”评级，公司具备强阿尔法能力，未来份额有望进一步提升。

风险提示

• 行业竞争加剧，可能对毛利率和净利率造成压力。
• 原材料价格上涨及大宗业务利润率下行，影响盈利能力。

财务摘要

持续增长策略

公司持续推动套系化销售、提升客单值，积极布局整装大家居和合资公司模式，拓展产品线，提升市场占有率，实现多品类融合和渠道多元化，为未来增长奠定坚实基础。