20220428-开源证券-上声电子-688533.SH-公司信息更新报告_2021年功放产品快速放量_多重因素影响盈利_4页_742kb
报告摘要
上声电子 (688533.SH) 2021年功放产品快速放量，多重因素影响盈利
核心内容概述
上声电子在2021年实现了显著的营收增长，但受原材料涨价和出口业务受阻影响，净利润有所下滑。公司2021年总营收为13亿元，同比增长19.7%，但归母净利润仅为0.6亿元，同比下降19.7%。公司主要产品包括扬声器、车载功放和AVAS，其中车载功放和AVAS产品分别实现营收0.82亿元和0.26亿元，同比增长110%和114%。海外业务贡献了6.75亿元营收，占总营收的52%。尽管2022年受到疫情影响，公司盈利预测有所下调，但2023年和2024年盈利预测维持不变并有所上调。
主要观点
- 业绩增长：2021年公司营收增长显著，但净利润下滑，主要受原材料涨价和出口成本上升影响。
- 产品结构优化：车载功放和AVAS产品实现大幅增长，成为公司新的业绩增长点。
- 盈利预测调整：由于2022年疫情影响，公司盈利预测下调，但2023年和2024年盈利预测上调，显示公司对未来增长的信心。
- 市场前景乐观：公司获得多家车企的新项目定点，客户结构多元化，未来成长潜力较大。
- 估值指标变化：公司PE和PB指标逐年下降，显示市场对其估值预期有所调整。
关键信息
财务表现
- 2021年营收：13亿元，同比增长19.7%
- 2021年归母净利润：0.6亿元，同比下降19.7%
- 2021年毛利率：26.7%，同比下降2pcts
- 2021年净利率：4.7%，同比下降2.3pcts
产品营收情况
- 扬声器：11.4亿元，同比增长12.9%
- 车载功放：0.82亿元，同比增长110%
- AVAS：0.26亿元，同比增长114%
盈利预测
| 年份 | 归母净利润(亿元) | EPS(元/股) | PE(倍) |
|---|---|---|---|
| 2022E | 1.09 | 0.68 | 57.7 |
| 2023E | 2.23 | 1.39 | 28.1 |
| 2024E | 3.03 | 1.90 | 20.6 |
营收预测
| 年份 | 营收(亿元) | YOY(%) |
|---|---|---|
| 2022E | 1.838 | 41.1 |
| 2023E | 2.521 | 37.2 |
| 2024E | 3.265 | 29.5 |
估值指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| P/E | 82.9 | 103.2 | 57.7 | 28.1 | 20.6 |
| P/B | 8.8 | 6.1 | 5.6 | 4.7 | 3.8 |
财务比率
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| ROE | 10.6% | 5.9% | 9.7% | 16.6% | 18.5% |
| ROIC | 7.9% | 5.1% | 7.0% | 10.6% | 11.3% |
| 资产负债率 | 47.3% | 36.5% | 49.5% | 55.3% | 58.3% |
风险提示
- 海内外汽车需求不及预期
- 下游客户销量不及预期
- 海外市场扩张不及预期
投资评级
- 公司评级：买入（维持）
- 行业评级：看好
总结
上声电子在2021年实现了显著的营收增长，主要得益于车载功放和AVAS产品的快速放量。尽管受原材料涨价和出口成本上升影响，净利润有所下滑，但公司通过IPO募投项目的产能释放和新客户拓展，有望在未来几年实现盈利的快速提升。分析师维持“买入”评级，认为公司具备高成长性，未来市场表现值得期待。
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