20230504-申港证券-上声电子-688533.SH-年报点评报告_功放产品放量_毛利率边际改善_5页_779kb

上声电子（688533SH）年报及季报点评

公司业务表现

• 车载扬声器：国内市场占有率第一，2022年销量增长114.11%，收入同比增21.27%，全球市占率约12.95%。
• 车载功放：受益于新能源汽车增长及头部客户（如理想、蔚来、华为等），2022年销量同比增长20089%，收入同比增长2264%。
• AVAS产品：随新能源车普及，2022年销量同比增14618%，收入同比增长11609%。

核心财务数据摘要

• 年度表现：2022年营收1769亿元，同比增长3586%，归母净利润87亿元，同比增长4368%；2023Q1营收453亿元，同比增长2298%，归母净利润3亿元，同比增长1389%。

毛利率与成本分析

• 2022年毛利率降至20.29%，同比降6.44个百分点，主要受芯片短缺、**原材料（稀土、大宗金属等）**价格上涨及产品降价影响。
• 毛利率逐步改善：自2022Q4起扭亏为盈，Q4毛利率环比回升1.89个百分点至20.67%；2023Q1毛利率23.41%，继续环比增长2.74个百分点。

产能扩张与股权激励

• 产能布局：通过IPO及可转债获取资金，扩大声学系统、扬声器等产品线产能。
• 激励措施：2023年4月实施股权激励计划，授予182名员工320万股限制性股票，目标以2.66元/股锁定，激励未来三年净利润稳步增长。

投资建议与估值

• 目标估值：按2023年60倍PE计算，对应市值972亿元，目标价6.076元，维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2023-2025年营收分别为2378亿、3038亿、3693亿元，归母净利润分别预计162亿、225亿、305亿元，CAGR分别为34.46%、27.71%、21.57%。
• PE估值：对应PE分别为41.9倍、30.2倍、22.2倍。

主要风险

• 汇率波动、原材料价格、客户集中度高、行业竞争加剧、技术更新等不确定风险。