20220429-东北证券-上声电子-688533.SH-车载扬声器量价齐升_功放_AVAS持续增长_4页_814kb

上声电子（688533）公司点评报告总结

核心内容

上声电子是一家专注于汽车零部件和汽车声学产品的公司，主要业务包括车载扬声器、功放及AVAS（主动降噪系统）等。2021年公司实现营业收入13.02亿元，同比增长19.66%；但归母净利润下降至0.61亿元，同比下降19.67%。公司毛利率为26.7%，净利率为4.7%，均有所下滑。盈利下滑主要受上游原材料价格上涨和疫情导致的运费上涨影响。

主要观点

• 车载扬声器业务表现突出：公司深耕车载扬声器领域多年，凭借优异的性能指标实现国产替代。2021年全球乘用车及轻型商用车市场占有率达12.9%，中国市场市占率19.8%。车载扬声器销量达6000万只，实现营收11.4亿元，单价同比上涨10.4%，量价齐升推动业务增长。
• 新业务拓展成效显著：公司积极拓展功放与AVAS业务，通过自研技术提升产品档次，满足客户多样化需求。AVAS产品集成自主研发算法，形成差异化优势。
• 未来增长潜力大：随着新能源汽车的发展，音响系统成为车企打造差异化卖点的重要配置，扬声器单车需求量增加。公司预计2022-2024年归母净利润分别为1.32亿、2.12亿、3.32亿，每股收益分别为0.82元、1.32元、2.08元，市盈率预计降至18.85倍，显示估值逐步下降，未来盈利有望回升。

关键信息

财务数据概览

财务与估值指标

股票数据

• 6个月目标价：52.2元
• 收盘价：39.13元
• 12个月股价区间：15.66~61.20元
• 总市值：62.6亿元
• 日均成交量：2百万股

风险提示

• 市场需求不及预期
• 原材料价格波动
• 疫情干扰风险

投资建议

首次覆盖，给予“买入”评级，未来6个月内股价涨幅预期超越市场基准15%以上。

研究团队

• 分析师：李恒光
• 执业证书编号：S0550518060001
• 研究方向：新能车产业链、汽车零部件

投资评级说明

• 买入：未来6个月内股价涨幅超越市场基准15%以上
• 增持：未来6个月内股价涨幅介于市场基准5%至15%之间
• 中性：未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间
• 减持：未来6个月内股价涨幅落后市场基准5%至15%之间
• 卖出：未来6个月内股价涨幅落后市场基准15%以上

估值指标

• P/E（市盈率）：预计2022-2024年分别为47.53倍、29.57倍、18.85倍
• P/B（市净率）：预计2022-2024年分别为5.39倍、4.56倍、3.67倍

结论

上声电子作为车载扬声器行业领先者，受益于汽车行业复苏及新能源车发展，业务增长迅速。尽管2021年因原材料和疫情导致利润承压，但未来三年盈利有望显著增长，估值逐步下降，具备较好的投资价值。