20220830-开源证券-上声电子-688533.SH-公司信息更新报告_功放业务维持高增_Q2净利率同环比大幅提升_4页_881kb

上声电子 (688533.SH) 业务与财务总结

核心内容概览

上声电子在2022年中报中展现出强劲的业务增长，尤其在功放业务方面，营收同比翻倍，成为公司业绩增长的主要驱动力。尽管面临俄乌局势及国内局部疫情带来的挑战，公司依然实现了较高的营收与净利润增长，且Q2净利率显著提升，但受到运输费用上涨的影响，利润释放仍受到一定压制。

主要观点

• 业绩增长：2022H1公司营收为7.21亿元（同比+19.7%），归母净利润为0.36亿元（同比+18.75%）。
• 功放业务高增长：功放业务营收达0.75亿元（同比+109.8%），与2021年全年增速基本一致，成为业绩增长的核心。
• 净利率提升：Q2净利率同比提升3.7个百分点，环比提升3.2个百分点，达到6.7%，尽管毛利率同比下降6.2个百分点。
• 管理费用优化：Q2管理费用率同比下降4.42个百分点，主要由于2021Q2上市相关费用较高。
• 人民币贬值影响：人民币贬值为公司带来汇兑收益809.6万元，其中大部分来自Q2。
• 盈利预测维持：公司2022-2024年归母净利润分别为1.09亿元、2.23亿元、3.03亿元，对应EPS分别为0.68元、1.39元、1.90元，PE分别为94.9倍、46.2倍、34.0倍。
• 产能扩张：公司持续推进捷克、墨西哥等地的产线自动化改造及新产线建设，2022年6月底在建工程较2021年底增长28.5%。
• 风险提示：主要风险包括海内外汽车需求不及预期、新客户拓展缓慢、下游配套车型销量不达预期。

关键财务数据

财务摘要

• 资产负债率：2022E为49.5%，2023E为55.3%，2024E为58.3%，显示公司负债水平持续上升。
• 净负债比率：2022E为25.6%，2023E为44.5%，2024E为56.1%，表明公司杠杆率逐步提高。
• 流动比率：从1.5下降至1.1，显示短期偿债能力有所减弱。
• 速动比率：从1.1下降至0.8，流动性风险增加。
• 资产周转率：保持在1.0左右，资产使用效率稳定。
• 应收账款周转率：稳定在4.2左右，回款能力良好。
• 应付账款周转率：从4.2上升至5.0，应付账款管理效率提升。
• 每股经营现金流：2022E为0.08元，2023E为1.18元，2024E为1.73元，显示现金流逐步改善。

估值分析

• PE估值：当前PE为94.9倍，预计2023年降至46.2倍，2024年进一步降至34.0倍。
• EV/EBITDA：2022E为55.9倍，2023E为29.1倍，2024E为21.1倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来盈利的乐观预期。

附注

• 分析师承诺：分析师报酬与报告观点无直接或间接联系，保证报告内容客观。
• 投资评级说明：公司维持“买入”评级，预计相对市场表现20%以上。
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户使用，非客户请勿使用。公司可能与报告涉及公司存在业务关系，且不对其内容负责。

总结

上声电子在2022年上半年表现出色，尤其在功放业务方面实现了显著增长。公司通过优化管理费用、利用人民币贬值带来的汇兑收益，有效提升了净利率。尽管面临运输成本上升的挑战，公司仍维持较高的盈利预期。未来，随着产能扩张和产线改造的推进，公司有望进一步提升盈利能力。然而，需关注汽车市场需求变化、新客户拓展及配套车型销量等潜在风险。