20170424-西南证券-宜通世纪-300310.SZ-CMP+AEP平台协同发展_垂直布局智慧医疗_12页_1mb

宜通世纪（300310）通信调研报告总结

核心内容

宜通世纪（股票代码：300310）作为国内较早从事通信技术服务的企业之一，正通过夯实传统通信服务业务与布局物联网、智慧医疗等新兴领域，逐步向智慧运营服务领域进军。公司当前股价为22.05元，目标价为31.50元（6个月），首次被给予“买入”评级。

主要观点

1. 传统通信服务业务持续优化

• 公司专注于通信网络技术服务、通信网络设备销售和系统解决方案三大主营业务。
• 2016年公司实现营业收入18.21亿元，同比增长53.74%；归属于上市公司股东的净利润1.71亿元，同比增长172.81%。
• 通信网络维护服务收入占比提升，但受运营商成本缩减影响，其毛利率逐年下降，2016年毛利率为13.12%。
• 通信网络工程服务和通信网络优化服务毛利率相对稳定，分别为21.75%和31.75%。

2. 物联网业务加速发展，双平台优势显著

• 公司通过收购天河鸿城获得Jasper CMP平台在中国的独家代理权，平台注册用户已超过3400万，预计2017年用户规模将翻倍至7000万。
• 子公司基本立子与德国Cumulocity合作推出AEP平台，已成功签约10余家客户，未来有望成为物联网应用的孵化器。
• CMP与AEP双平台协同效应显著，将推动公司向移动通信网络智慧运营服务商转型。

3. 智慧医疗布局深化

• 公司收购倍泰健康，拓展智慧医疗业务，已与多家地产集团及地方政府合作，提供健康服务平台。
• 倍泰健康承诺2016-2019年净利润复合增长率为35%，累计净利润不低于3.11亿元。
• 智慧医疗一体机设备已在国家卫计委体系内推广，计划借助分级诊疗趋势连接全国40万连锁药店。

关键信息

盈利预测

• 2017年：预计净利润为2.81亿元，EPS为0.63元，动态PE为35倍。
• 2018年：预计净利润为3.73亿元，EPS为0.84元，动态PE为26倍。
• 2019年：预计净利润为4.89亿元，EPS为1.10元，动态PE为20倍。

估值与成长性

• 公司2017年动态PE低于通信行业平均市盈率47倍，反映出其高成长性。
• 物联网平台的稀缺性和高成长性是公司估值提升的重要支撑。

风险提示

• 商誉减值风险：公司近期收购可能带来商誉减值压力。
• 收购整合效益不及预期：新业务整合效果可能不达预期。
• 新业务拓展受阻：物联网和智慧医疗业务可能面临市场拓展挑战。

未来展望

公司正积极布局智慧医疗和物联网领域，通过CMP和AEP平台的协同，提升在智慧运营服务领域的竞争力。随着NB-IoT等技术的普及，公司有望在物联网市场中占据一席之地，同时借助智慧医疗的政策利好，实现业务多元化和持续增长。公司盈利能力和估值均展现出积极前景，未来有望在通信和互联网行业中保持领先地位。

行业背景

• 物联网发展迅速，连接数和市场规模持续扩大。
• NB-IoT技术推动物联网进入规模化商用阶段，预计未来两年中国M2M连接数增速将超过100%。
• 智慧医疗成为物联网应用的重要突破口，医疗大数据应用市场规模预计从2014年的6.06亿元增长至2020年的390亿元。

总结

宜通世纪在传统通信服务业务基础上，积极拓展物联网和智慧医疗等新兴领域，通过CMP和AEP平台的协同效应，提升整体业务能力。公司盈利预测乐观，估值合理，具备良好的增长潜力，因此被给予“买入”评级。然而，公司仍需面对商誉减值、业务整合及市场拓展等风险。