20170409-安信证券-宜通世纪-300310.SZ-物联网平台优势凸显_智慧医疗垂直行业应用前景光明_25页_1mb

报告摘要

宜通世纪物联网平台与智慧医疗业务分析总结

核心内容

物联网发展趋势与NB-IoT商用进展

2017年NB-IoT技术进入规模化商用阶段，成为物联网普及的重要突破点。NB-IoT技术具备强连接、广覆盖、低功耗、低成本、高安全性等优势，可应用于智能表计、共享单车、智能家居、水污染监测、车联网等领域。三大运营商（中国移动、中国联通、中国电信）均在推进NB-IoT网络建设，预计到2020年中国物联网连接总数将达到10亿，其中NB-IoT连接数将达7.3亿。中国物联网市场规模预计在2020年将达到1.5万亿元人民币，平台层和应用层市场规模有望超过5000亿元。

物联网平台价值与市场潜力

物联网平台是连接终端设备与应用开发的核心，其价值占比将达34%-35%。平台层具备统一接口，支持跨行业数据交互，推动垂直行业应用发展。平台服务包括设备管理、连接管理、应用使能、业务分析等，未来将成为运营商争夺市场的关键。

公司战略布局与业务拓展

宜通世纪通过收购天河鸿城和倍泰健康，构建了物联网平台与垂直行业应用的双轮驱动模式。天河鸿城提供CMP平台服务，与Jasper合作，为中国联通提供物联网运营支撑。倍泰健康则专注于智慧医疗领域，其健康一体机项目是国家级重点民生工程，预计2020年我国大健康产业规模将达8万亿元，倍泰健康有望从中获益。

业务协同与盈利预测

公司通过物联网平台业务和智慧医疗业务的协同，提升整体盈利能力。预计2017年公司净利润不少于3亿元，2018年不少于4.3亿元，EPS分别为0.68元和0.98元，对应PE分别为40倍和28倍。公司还计划通过布局自有AEP平台（Quark IOE）和拓展更多行业应用，进一步提升其在物联网领域的竞争力。

主要观点

NB-IoT技术推动物联网发展

NB-IoT作为低速率物联网技术，具有广泛的市场应用前景。其规模化商用将为物联网提供低成本、高覆盖、低功耗的连接管理，成为未来电信运营商收入增长的重要引擎。

物联网平台是未来竞争核心

物联网平台的建设和运维将成为运营商抢占市场的关键。平台层具备强大的资源整合能力，有助于垂直行业应用的快速落地，提升整体业务效率和数据价值。

公司通过并购拓展物联网生态

公司通过收购天河鸿城和倍泰健康，构建了完整的物联网平台和智慧医疗业务体系。天河鸿城与Jasper合作，提供CMP平台服务，而倍泰健康则聚焦于智慧医疗领域，拓展家庭和社区端市场。

智慧医疗业务前景广阔

倍泰健康“健康一体机”和“天天健康”服务，依托政府端和家庭端流量入口，具备较高的市场潜力。公司智慧医疗业务预计2017年贡献利润8000万元，2018年贡献利润1.1亿元。

关键信息

技术优势

NB-IoT：强连接、广覆盖、低功耗、低成本、高安全性，适用于60%的物联网应用场景。
AEP平台：Quark IOE结合Jasper和Cumulocity优势，具备设备管理、实时分析、安全管理等功能，支持快速开发和数据挖掘。

业务布局

物联网平台：通过收购天河鸿城，公司获得CMP平台服务，与Jasper合作，为中国联通提供物联网运营支撑。
智慧医疗：通过收购倍泰健康，公司布局健康一体机和“天天健康”服务，拓展政府端、家庭端和社区端市场。

盈利预测

2017年：净利润不少于3亿元，EPS为0.68元，对应PE为40倍。
2018年：净利润不少于4.3亿元，EPS为0.98元，对应PE为28倍。
平台业务：预计2017年CMP平台贡献利润不少于5000万元，2018年贡献利润1.2亿元。

风险提示

三大运营商NB-IoT进展不达预期
公司传统网优业务竞争加剧
智慧医疗业务发展不达预期
AEP平台业务盈利水平不达预期

财务数据概览

营收与利润

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	毛利率	净利润率
2015	11.84	0.626	21.7%	5.3%
2016	18.21	1.707	22.6%	9.4%
2017E	26.45	3.023	23.9%	11.4%
2018E	34.37	4.331	23.9%	12.6%
2019E	45.54	5.307	22.8%	11.7%

资产负债情况

项目	2015（亿元）	2016（亿元）	2017E（亿元）	2018E（亿元）	2019E（亿元）
资产总额	108.84	325.14	340.84	406.00	494.91
负债总额	36.07	88.99	79.07	107.27	148.80
股东权益	72.77	236.15	261.77	298.73	346.11

盈利能力

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入增长率	30.1%	53.7%	45.2%	30.0%	32.5%
净利润增长率	31.7%	172.8%	77.1%	43.2%	22.6%
净资产收益率	8.6%	7.2%	11.6%	14.5%	15.3%

总结

宜通世纪在2017年凭借NB-IoT技术的快速商用和物联网平台业务的布局，获得了显著的市场优势。通过收购天河鸿城和倍泰健康，公司成功拓展了CMP平台和智慧医疗业务，构建了完整的物联网生态体系。未来，公司有望在物联网平台和智慧医疗领域实现持续增长，成为国内物联网平台服务的稀缺标的。尽管面临一定的市场风险，但其在技术、业务协同和市场拓展方面的优势，使其具备良好的发展潜力。

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