20170428-国金证券-宜通世纪-300310.SZ-细估物联网CMP与AEP运营业绩弹性_20页_2mb

报告摘要

宜通世纪物联网与智慧医疗运营业绩分析总结

核心内容

宜通世纪是一家国内领先的通信技术服务商，主要为电信运营商和设备商提供通信网络工程、维护、优化等技术服务，并布局物联网、智慧医疗和大数据三大新业务领域。公司通过并购天河鸿城及收购倍泰健康，拓展了物联网平台运营和智慧医疗产业，提升了其在物联网行业的竞争力。2016年公司实现营业收入18.21亿元，同比增长53.74%；净利润2.01亿元，同比增长197.62%。公司市场数据中，已上市流通A股为216.83百万股，总市值为5,682.31百万元，年内股价最高为40.32元，最低为11.90元。市场估值方面，公司当前市盈率22.77倍，低于2016年之前的高估值，展现出一定的估值修复空间。

主要观点

物联网业务迎来高成长
- 中国物联网M2M连接数在2016年底为1.9亿，预计2020年将增长至10亿以上，年均复合增速约为50%。
- 全球物联网连接数从2015年的60亿增长至2025年的270亿，年均复合增速显著，中国物联网连接数占全球总量的27%。
- 物联网价值链中，软件和服务提供商将占据85%的市场份额，平台将成产业生态的核心。
双重布局物联网运营平台CMP/AEP
- 公司通过收购天河鸿城并合作Jasper，进入CMP平台领域，Jasper平台至2016年底注册用户达3000万，2019年预计达到2亿连接。
- 公司子公司基本立子与Cumulocity合作，布局AEP平台，具备设备管理、实时分析、插件开发、安全管理等功能。
- CMP平台在2017年已实现盈利，AEP平台预计2018年毛利率转正，2019年实现规模盈利。
收购倍泰健康，加速智慧医疗布局
- 倍泰健康是智能医疗物联分析综合方案提供商，主要产品包括健康一体机、智慧健康亭等。
- 仅健康一体机在卫计委销售端的市场规模就接近60亿元，公司已与多家广电网络运营商签订合作协议。
- 倍泰健康承诺2016-2019年累计实现净利润不低于3.1亿元，2016年已实现0.49亿元净利润。
盈利预测与投资建议
- 预计公司2017-2019年净利润分别为2.78亿、3.76亿和5.25亿元，对应EPS分别为0.33、0.45和0.63元，对应PE分别为33、28和20倍。
- 公司估值已落入合理区间，未来有望受益于物联网连接数的快速增长，带来收入和毛利率的大幅提升。
- 给予公司“增持”评级，长期看好其在物联网和智慧医疗领域的布局。

关键信息

公司业务结构
宜通世纪主营业务涵盖通信网络工程服务、通信网络维护服务、通信网络优化服务、系统解决方案和通信设备销售业务。
物联网平台运营
- CMP平台：公司通过与Jasper合作，为联通提供物联网平台服务，预计2019年连接数达2亿。
- AEP平台：公司与Cumulocity合作，提供设备云平台和应用使能服务，预计2019年实现规模盈利。
智慧医疗布局
- 收购倍泰健康，进入智慧医疗领域，其健康一体机产品在卫计委销售端的市场规模接近60亿元。
- 倍泰健康在2016年中标市场中占据约5.59%的份额，排名第七。
财务预测
- 2017-2019年公司预计收入分别为230.228亿、256.093亿和308.444亿元，净利润分别为2.78亿、3.76亿和5.25亿元。
- 毛利率预计从2016年的22.58%逐步提升至2019年的28.8%。
风险提示
- 物联网连接数或激活率发展不及预期。
- 近期增发股解禁可能带来短期二级市场波动。

估值与评级

估值
- 预计2017-2019年EPS分别为0.33、0.45和0.63元，对应PE分别为33、28和20倍。
- 公司估值已落入合理区间，具备较大的成长空间。
投资建议
- 给予“增持”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%之间。

附件说明

报告来源
本报告基于公司年报、国金证券研究所等公开资料整理。
评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%；
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
长期竞争力评级
- 公司长期竞争力评级高于行业均值，显示出较强的行业竞争力。
特别声明
本报告为国金证券股份有限公司所有，未经授权不得使用或分发，仅供参考，不构成投资建议。