20171017-招商证券-宜通世纪-300310.SZ-三季报发展稳健_物联网布局加速_4页_536kb

报告摘要

宜通世纪（300310.SZ）总结

核心内容

宜通世纪（300310.SZ）是一家专注于物联网领域的公司，其业务布局涵盖“连接+平台+应用”的一体化模式，具备较强的行业竞争力。公司当前股价为12.82元，目标估值为14元，分析师维持“强烈推荐-A”评级，认为公司未来发展前景良好。

主要观点

业绩表现稳健，增长潜力可期
- 2017年前三季度公司实现营业收入16.77亿元，同比增长29.96%，归母净利润1.60亿元，同比增长17.75%。
- 第三季度营业收入6.33亿元，同比增长24.15%；归母净利润5711万元，同比增长10.80%。
- 公司业绩增长主要得益于天河鸿城的快速发展及倍泰健康的并表，但传统业务受价格竞争及计价模式变化影响，毛利率下降，销售费用增加，导致净利润增速相对较低。
- 预计四季度盈利将显著提升，全年净利润有望达到2.3亿元，同比增长35%以上。
物联网行业前景广阔
- 根据IDC数据，全球物联网市场规模预计将在2020年达到1.7万亿美元，年复合增长率达16.9%。
- 阿里云栖大会提出推动全球和国内物联网标准建立，有助于物联网产业的快速发展。
- 公司在物联网领域布局较早，通过与Jasper合作，为中国联通提供物联网连接管理平台，用户数已超4400万户，具备较强市场竞争力。
一体化布局助力发展
- 公司依托运营商客户基础，优先布局物联网连接和平台层，为后续应用层发展打下基础。
- 子公司基本粒子与德国Cumulocity公司合作，推出QuarkIoE平台，聚焦物联网云平台运营，进一步强化平台能力。
- 连接+平台的卡位优势有助于公司未来在物联网应用领域实现快速增长。
股权激励计划彰显信心
- 公司于2017年9月30日推出限制性股票激励计划，向350名核心人员授予1309万股，每股价格为6.88元。
- 业绩承诺为2017年至2019年净利润分别不低于2.3亿元、3.0亿元和3.9亿元，对应增长率分别为35%、30%和30%。
- 该计划有助于提升团队积极性，提高经营效率，推动公司业绩持续增长。

关键信息

财务数据：
- 2017年备考净利润预计为2.4亿元，2018年3.1亿元，2019年4.1亿元。
- 当前市值为113亿元，对应PE为47.8倍，PB为3.8倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。
- 资产负债率维持在16%左右，财务结构稳健，具备一定的抗风险能力。
主要股东：
- 童文伟持股7.59%，为公司主要股东之一。
风险提示：
- 物联网行业发展低于预期。
- 传统业务竞争加剧。

财务预测表（部分）

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	1184	1821	2458	3171	3996
净利润（百万元）	63	171	240	314	412
每股收益（元）	0.27	0.38	0.27	0.35	0.46
PE	46.9	33.3	47.8	36.6	27.9
PB	4.0	2.4	3.8	3.4	3.1