建筑工程行业分区域来看补短板系列之华东区域：城市轨交成重点，资金落地需关注-20181217-招商证券-16页-1mb

报告摘要

中性 (维持)

核心内容概述

本文分析了2018年华东地区综合交通“十三五”规划的执行情况，重点关注城市轨道交通、公路和铁路投资的进展与资金落地情况。同时，结合财政收入与上级补助的状况，评估了基建企业的发展态势，并推荐了相关企业。

主要观点

城市轨道交通是华东地区“十三五”期间的重点投资领域，尤其在浙江、福建和安徽等省份，其城市轨道交通规划投资额和规划增量均在华东地区中占据重要位置。
公路建设已基本完成，部分省份如福建和山东已提前完成公路规划增量，但高速公路和城市轨道交通的建设仍需加快。
铁路建设在华东地区存在较大差异，江西省和安徽省是铁路建设的短板，而福建省虽然投入较少，但规划增量较高。
财政补助在基建投资中起关键作用，尤其在财政收入较低的省份如安徽、江西和福建，上级补助占收入比重较高。
基建企业整体表现良好，其中苏交科、中设集团、中国铁建和中国建筑被重点推荐。

关键信息

投资结构

华东地区“十三五”规划总投资：浙江省（10962.1亿元）、福建省（7500亿元）、安徽省（6940亿元）、江西省（6392.3亿元）。
公路投资占比：江西省（39.94%）、安徽省（38.90%）、浙江省（36.67%）。
铁路投资占比：江西省（51.39%）、安徽省（38.18%）、浙江省（24.75%）、福建省（13.33%）。
城市轨道交通投资占比：浙江省（22.52%）、福建省（14.67%）、安徽省（13.69%）。

规划增量

公路规划增量：山东省（0.8万公里）、浙江省（0.5万公里）、福建省（0.34万公里）、上海市（0.14万公里）。
铁路规划增量：安徽省（1850公里）、福建省（1702公里）、浙江省（1500公里）、江苏省（1321公里）、江西省（969公里）。
城市轨道交通规划增量：福建省（700公里）、江苏省（500公里）、浙江省（250公里）、上海市（183公里），合计占全国规划增量的60.48%。

投资完成情况

公路投资完成率：福建省（100%）、山东省（95%）、江西省（71.53%）、浙江省（80.77%）、安徽省（84.45%）。
高速公路投资完成率：山东省（21.00%）、福建省（22.65%）、浙江省（35.40%）、江苏省（38.40%）、安徽省（44.76%）。
铁路投资完成率：安徽省（-0.16%）、福建省（-6.52%）、浙江省（8.26%）、江西省（10.94%）。
城市轨道交通投资完成率：江苏省（55.57%）、上海市（26.99%）、浙江省（20.27%）。

财政补助

财政收入与交通投资比值：福建省（1.9:1）、浙江省（1.6:1）、江西省（1.4:1）、安徽省（1.2:1）。
上级补助占收入比重：安徽和江西达50%，福建达30%，山东达29.38%，江浙沪三省较低。

基建企业表现

设计类企业：苏交科（2017年营收65亿元）、中设集团（2017年营收27.76亿元）、设计总院（2017年营收13.74亿元）。
其他基建企业：隧道股份（2017年营收315亿元）、龙元建设（2017年营收178.73亿元）。
新签订单情况：腾达建设（2018Q3同比增长161.43%）、中设集团（2018Q3同比增长26.87%）、隧道股份（2018Q3同比增长15.26%）。

风险提示

政策落实不及预期：基建投资受国家政策影响较大，当前政策虽已出台，但落实情况仍有待观察。
资金到位不及预期：在金融去杠杆的背景下，资金面的不确定性可能影响基建项目的推进。

总结

华东地区在“十三五”期间将城市轨道交通作为重点发展方向，但资金落地和建设进度仍需关注。公路和铁路建设整体增速缓慢，尤其在铁路和城市轨道交通方面存在资金与规划不匹配的问题。财政补助成为基建投资的重要来源，尤其在财政收入较低的省份。整体来看，华东地区的基建企业表现良好，苏交科、中设集团、中国铁建和中国建筑被重点推荐。

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