建筑工程行业分区域来看补短板系列之华中区域：华中短板在公路，河南湖北投资有望发力-20181224-招商证券-14页-1mb

华中地区基建补短板分析总结

核心内容

本文主要分析了华中地区（河南、湖北、湖南）在“十三五”期间的综合交通建设情况，重点指出华中地区在公路建设方面投入较大，但在铁路和内河航道建设上进展缓慢。同时，结合财政收入和投资完成情况，认为河南在交通投资方面存在短板，后续有望加大投资力度。重点推荐葛洲坝和设研院等基建企业。

主要观点

• 投资方向集中于公路：华中地区“十三五”期间的综合交通投资主要集中在公路领域，尤其是乡村公路和干线公路，公路投资占比高达 60-90%，远高于铁路、城市轨道交通等其他领域。
• 公路投资完成率较高：截至2017年底，河南省公路投资完成率 88.66%，湖北省 75.00%，显示公路建设进程较快。
• 铁路投资主要聚焦高铁：铁路投资方面，华中三省计划新增高铁里程分别为河南 1135公里、湖北 1100公里，占铁路增量总里程的 60.30% 和 78.57%，高铁成为重点。
• 内河航道建设滞后：河南省内河航道规划增量仅为 397公里，占全国规划增量的 1.13%，成为华中地区内河航道建设的主要短板。
• 油气管道建设领先全国：河南和湖北两省“十三五”期间油气管道规划增量分别达到 3000公里 和 3300公里，占全国规划增量的 118.87%，显示华中地区在该领域具有重要地位。
• 财政收入相近，但重视度不同：华中三省财政收入相近，但湖北省对交通投资的重视程度高于河南省，且其投资完成率也更高。
• 投资进度缓慢，后续有望加速：截至2017年底，河南省综合交通投资完成率 14.85%，湖北省 28.76%，整体进度偏慢，后续需加快。
• 重点公司推荐：设研院和葛洲坝因业绩估值较优被重点推荐，中国铁建和中国建筑也被视为重点关注对象。

关键信息

投资规划

• 河南省：总投资 6650亿元，其中公路 2840亿元（占比 42.71%），铁路 2000亿元（占比 30.08%）。
• 湖北省：总投资 7000亿元，其中铁路 1900亿元（占比 27.14%），油气管道 200亿元（占比 2.86%）。
• 湖南省：公路投资 1500亿元（占比 22.56%）。

里程规划

• 公路：河南规划增量 1.94万公里，湖北 2.2万公里，均高于全国均值 1.36万公里。
• 高速公路：河南规划增量 1500公里，湖北和湖南 1300公里，但完成率较低，河南仅 13.33%，湖北 4.00%。
• 铁路：河南规划增量 1882公里，湖北 1400公里，湖南 1500公里，均高于全国平均 839公里。
• 油气管道：河南规划增量 3000公里，湖北 3300公里，占全国规划增量的 118.87%。
• 内河航道：河南规划增量 397公里，占全国规划增量的 1.13%，成为华中地区短板。

投资完成情况

• 综合交通投资：河南完成 14.85%，湖北 28.76%，湖南 15.78%。
• 公路投资：河南完成 88.66%，湖北完成 75.00%，湖南完成 60.66%。
• 高速公路投资：湖南完成 55.31%，河南 13.33%，湖北 4.00%。
• 铁路投资：湖北完成 8.29%，湖南完成 16.33%，河南完成 15.78%。
• 内河航道：三省几乎无进展。

财政收入情况

• 地方财政收入：河南 3396.97亿元，湖北 3248.44亿元，湖南 2756.75亿元。
• 上级补助收入：河南 7370.17亿元，湖北 6178.27亿元，湖南 6017.87亿元。
• 上级补助占比：河南 53.91%，湖北 47.42%，湖南 54.19%。

重点公司财务指标

风险提示

• 政策落实不及预期：政策的执行力度可能影响投资进度。
• 资金到位不及预期：当前金融去杠杆背景下，资金到位情况仍需关注。

投资建议

• 重点推荐：中国铁建与中国建筑，因其业绩和估值优势。
• 重点关注：设研院与葛洲坝，作为区域龙头，其财务表现稳健，未来增长潜力较大。

结论

华中地区在“十三五”期间的综合交通建设以公路为主，尤其是乡村公路和干线公路，但铁路和内河航道建设进展缓慢。河南在财政收入和投资重视度上虽为华中地区最高，但交通投资完成率较低，后续有望加快。设研院和葛洲坝作为区域龙头，因财务指标表现良好而被重点推荐，中国铁建和中国建筑则因其业绩和估值优势成为重点投资对象。