建筑工程行业：分区域来看补短板系列，西南基建看四川，铁路投资待落地-20181213-招商证券-13页-1mb

中性 (维持)

核心内容概述

本文分析了西南地区“十三五”期间综合交通运输建设的规划与实施情况，指出公路和铁路是该地区基建补短板的重点方向。文章通过对比各省投资规模、完成进度、财政收入和相关企业表现，提出了对西南基建板块的投资建议。

主要观点

1. 西南基建重点在公路和铁路

• 公路建设：西南地区公路投资占比普遍较高，其中云南省（87.84%）、贵州省（69.74%）、重庆市（57.17%）、四川省（46.60%）均达到45%以上。
• 铁路建设：铁路投资占比为重庆市（32.12%）、四川省（22.33%）、贵州省（15.79%），均达到15%以上。
• 城市轨交：四川省对城市轨道交通的投资尤为突出，占比达到交通固定资产总投资的20.39%。

2. 规划里程与全国占比

• 公路规划：西南地区“十三五”期间规划新增公路里程总计为8.37万公里，占全国“十三五”高速增量的36.23%。
• 铁路规划：西南地区“十三五”期间规划新增铁路里程总计为7746公里，占全国“十三五”铁路增量的30.98%。

3. 建设进度分析

• 公路建设：截至2017年底，西南地区公路建设完成率整体较高，西藏自治区完成率34.70%，四川省59.02%，贵州省58.82%，云南省46.43%。
• 铁路建设：截至2017年底，铁路建设完成率普遍较低，西藏自治区为0.00%，四川省为25.03%，贵州省25.75%，云南省34.10%，重庆市41.27%。

4. 财政收入与交通支出

• 财政收入：四川省财政收入最高，为7890.45亿元；西藏自治区最低，为1668.3亿元。
• 交通支出比例：西藏自治区交通支出占财政收入比例最高，达到12.62%，而其他省份均在6.64%-9.91%之间。
• 投资规划与财政收入比：西藏自治区的投资规划额与财政收入比为3倍以上，其余省份均在2倍以内。

5. 重点公司分析

• 四川路桥：2017年营业收入达328亿元，净利润稳步上升，2017年新签订单金额同比增长138.72%，2018年前三季度新签订单金额达484.06亿元，占2017年新签订单额的102.01%。
• 中国铁建：作为建筑央企，其业绩和估值较优，被重点推荐。
• 其他公司：成都路桥新签订单金额略有下降，勘设股份和西藏天路表现相对平稳。

关键信息总结

• 投资建议：重点关注业绩和估值较优的建筑央企（如中国铁建）和西南地方基建龙头（如四川路桥）。
• 风险提示：
  • 政策落实不及预期。
  • 资金到位程度不及预期。

表格概览

结论

西南地区“十三五”期间在公路和铁路方面加大了投资力度，但铁路建设进度普遍落后，需进一步加快。西藏自治区因财政收入较低，交通支出比例最大，表现出对基建的高度重视。四川路桥和中国铁建作为重点推荐企业，具有较好的投资潜力。