建筑工程行业分区域来看补短板系列之全国区域：公路看中西，铁路看西部，轨交新方向-20190113-招商证券-23页_1mb

报告摘要

中性（维持）：公路看中西，铁路看西部，轨交新方向

核心内容概述

本文聚焦于中国“十三五”期间综合交通建设的区域差异和短板问题，分析了各省在公路、铁路、城市轨道交通、机场、内河航道和油气管道等领域的投资与建设情况。通过梳理各省份的规划和完成情况，发现中西部地区在公路和铁路建设上存在明显短板，而东部地区则更关注高铁和城轨建设。同时，文章提出了重点推荐的基建企业，并提示了相关投资风险。

主要观点与关键信息

一、东部基建大投入，建设增量看西部

投资情况：
- 广东省为“十三五”综合交通投资最大的省份（14600亿元），其次是浙江省（10962.1亿元）。
- 四川省在地方财政收入较低的情况下，综合交通投资位居全国第三（10300亿元），主要受益于上级补助。
- 西北地区（如宁夏、青海）和东北地区（如辽宁、吉林）投资规划较小。
公路投资：
- 云南省和广东省为公路投资最大的省份（分别为7400亿元和6200亿元），而海南省和吉林省为最小（895亿元和1835亿元）。
- 贵州省公路投资占总投资比例最高（69.74%），其次为河北省（57.50%）和重庆市（57.17%）。
- 西部地区公路投资占总投资比例整体高于东部和中部地区。
铁路投资：
- 广东省铁路投资最大（6800亿元），远高于其他省份。
- 江西省铁路投资占总投资比例最高（51.39%），其次是广东省（46.58%）。
- 西部地区铁路建设规划增量普遍高于东部和中部地区，尤其是新疆（4100公里）和青海（3464公里）。
城市轨道交通：
- 浙江省为城市轨道交通投资最大的省份（2469亿元），其次是四川省（2100亿元）。
- 城市轨道交通投资占总投资比例超过20%的省份有河南（22.56%）、浙江（22.52%）和四川（20.39%）。
机场和内河航道：
- 民用机场投资最大的为四川省（900亿元），其次为福建（800亿元）和广东（730亿元）。
- 内河航道投资最大的为云南省（600亿元），最小为广东省（0公里）。
- 西部地区在民用机场和内河航道上存在较大建设空间。
油气管道：
- 油气管道投资主要集中在中部地区，如湖北省（200亿元）和河南省（100亿元）。
- 各省油气管道投资占总投资比例普遍较低（4%以下）。

二、中西部成为主要补短板方向

投资完成率：
- 截至2017年底，全国各省“十三五”综合交通投资完成率普遍低于40%，仅贵州省略高于40%（41.46%）。
- 广东省（17.49%）、宁夏（15.44%）、西藏（17.85%）和河南（14.85%）投资进度较慢。
公路建设完成率：
- 安徽省完成率最高（84.4%），其次是浙江省（80.7%）和江西省（71.5%）。
- 贵州省和四川省完成率均超过50%（58.2%和54.6%）。
高速公路建设完成率：
- 西藏自治区完成率最高（103.79%），海南省出现负增长（-8公里）。
- 江西省和甘肃省完成率超过60%（90.79%和60.35%）。
铁路建设完成率：
- 青海省完成率最高（62.15%），其次是重庆市（41.27%）。
- 多个省份（如福建、北京、安徽）铁路营业里程出现负增长。
城市轨道交通建设完成率：
- 仅广东（44.75%）、重庆（24.94%）、北京（15.61%）和天津（15.42%）有数据可查，整体进程较慢。
民用机场建设完成率：
- 云南省完成率最高（75%），新增4个机场。
- 其他省份进展缓慢，尚未有实质性建设。
内河航道建设完成率：
- 多个省份出现航道里程减少，如陕西（-72公里）、广东（-41公里）。
- 山西省内河航道建设完成率最高（1935.7公里）。

三、东中西部财政体量差距大，上级补助为基建助力

财政收入情况：
- 东部地区财政收入较高，如广东（12789.73亿元）、江苏（9714.11亿元）和山东（8635.71亿元）。
- 西部地区财政收入较低，如宁夏（1233.15亿元）、青海（1367.26亿元）和西藏（1668.30亿元）。
上级补助占比：
- 西藏和青海上级补助占财政收入比例较高（88.86%和82%）。
- 上海、广东、北京、浙江、江苏和天津上级补助占比较低（均低于20%）。
- 上级补助对低财政收入地区的基建投资推动作用较大。

四、公路订单增速下滑，轨交订单增速保持增长

东部城轨企业订单：
- 隧道股份和宏润建设为东部城轨建设类企业，订单增长显著。
- 宏润建设2017年订单增长达51.30%，2018年前三季度仍保持增长。
中西部路桥企业订单：
- 四川路桥、北新路桥和成都路桥为中西部路桥施工类企业。
- 2016年北新路桥订单增长达771.29%，2017年四川路桥增长达138.45%。
- 2018年前三季度订单增长放缓，但总额仍处于较高水平。
央企订单情况：
- 中国建筑、中国铁建、中国中铁和中国交建在“十三五”初期订单增长较快。
- 2017年和2018年前三季度，订单增长放缓，但中国铁建和中国中铁仍保持小幅增长。
- 中国交建在2017年出现负增长，但2018年前三季度有所回升。

五、总结与投资建议

重点推荐企业：
- 中国铁建、四川路桥、苏交科和中国建筑。
投资建议：
- 重点关注业绩估值较优的建筑央企，尤其在中西部地区的公路和铁路建设中表现突出的企业。
风险提示：
- 政策落实不及预期。
- 资金到位程度不及预期。

表格与图表

表1：列举了“十三五”期间综合交通相关政策及其主要内容。
表2：展示了各省公路投资规划及占总投资比例。
表3：列出了各省高速公路投资规划及占公路投资比例。
表4：汇总了各省不同交通领域投资规划占总投资比例。
表5：展示了各省高速铁路增量占铁路增量比例。
表6：列出了2017年底各省“十三五”内河航道增量情况。
表7：展示了东部城轨建设企业2016-2018年前三季度新签订单金额及增长情况。
表8：列出了2018年前三季度城轨建设类订单占比。
表9：展示了中西部部分路桥施工类企业2016-2018年前三季度新签订单金额及增长情况。
表10：列出了部分中央基建企业2016-2018年前三季度新签订单金额及增长情况。
表11：展示了部分中央基建企业新签订单中铁路和公路占比情况。

结论

本文指出，“十三五”期间，中国基建投资重点在公路和铁路，尤其是中西部地区。城市轨道交通主要集中在东部地区，而油气管道、民用机场和内河航道的投资相对较少。从投资和建设完成情况来看，中西部地区在公路和铁路建设方面仍存在较大短板，但随着政策和资金的推动，补短板成效逐渐显现。文章建议重点关注建筑央企，尤其是在中国铁建、四川路桥、苏交科和中国建筑等企业，同时提醒投资者注意政策和资金落实的风险。

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