20181217-招商证券-建筑工程行业深度报告_分区域来看补短板系列之华东区域_城市轨交成重点_资金落地需关注_16页_557kb

报告摘要

本文聚焦于华东地区“十三五”期间综合交通规划与投资进展，分析了公路、铁路和城市轨道交通的发展情况，并指出城市轨道交通成为该地区发展的重点。同时，从财政收入与资金到位情况出发，探讨了基建投资的支撑因素，并推荐了相关企业。

城市轨道交通成为重点
- 华东地区将城市轨道交通视为“十三五”期间的重要短板，多个省份如浙江、福建、安徽均将其作为重点发展方向。
- 浙江省城市轨道交通规划投资额为规划总投资的22.52%，福建省为14.67%，安徽省为13.69%。
- 由于华东地区铁路建设相对完备，城市人口密集且内部交通拥堵，城市轨道交通成为当前发展的主要方向。
公路与铁路投资差距明显
- 华东各省在公路方面的投资差距不大，但铁路投资存在显著差异，铁路仍是江西和安徽的短板。
- 2017年底，公路投资完成情况较好，但高速公路建设完成率较低，部分省份如福建、山东出现了高公路里程完成率、低高速公路完成率的情况。
财政补助对基建投资影响显著
- 华东地区财政收入差距较大，其中福建省和江西省的上级补助占收入比重较高，分别达到30%和50%。
- 财政收入与交通投资比值差距明显，福建省为1.9:1，居华东首位，显示出其对交通建设的重视程度。
基建企业整体向好，推荐区域龙头
- 华东地区共有19家基建企业，其中设计类企业如苏交科、中设集团表现突出。
- 重点推荐苏交科、中设集团、中国铁建和中国建筑，因其在财务表现、订单增长和行业地位等方面较为优异。

公路投资：各省投资占比分别为江西39.94%、安徽38.90%、浙江36.67%。
铁路投资：江西51.39%、安徽38.18%、浙江24.75%、福建13.33%。
城市轨道交通投资：浙江22.52%、福建14.67%、安徽13.69%。
各省份规划增量：
- 公路：山东0.8万公里、浙江0.5万公里、福建0.34万公里、上海0.14万公里。
- 铁路：安徽1850公里、福建1702公里、浙江1500公里、江苏1321公里、江西969公里。
- 城市轨道交通：福建700公里、江苏500公里、浙江250公里、上海183公里。

2017年财政收入：
- 江苏8171.53亿元、山东8635.71亿元、上海7221.37亿元、浙江6762.91亿元、安徽5692.86亿元、江西4558.71亿元、福建4036.21亿元。
上级补助占比：
- 江西50.71%、安徽50.60%、福建30.41%、山东29.38%、江苏15.88%、浙江14.19%、上海8.02%。
财政收入与交通投资比值：
- 福建1.9:1、浙江1.6:1、江西1.4:1、安徽1.2:1。

重点公司财务指标（截至2017年）：
- 苏交科：股价11.25元，17年EPS 0.82，18年EPS 0.71，19年EPS 0.9，18年PE 15.85，19年PE 12.50，PB 2.3，评级强烈推荐-A。
- 中设集团：股价18.31元，17年EPS 1.4，18年EPS 1.25，19年EPS 1.62，18年PE 14.65，19年PE 11.30，PB 2.5，评级强烈推荐-A。
- 中国铁建：股价12.02元，17年EPS 1.18，18年EPS 1.42，19年EPS 1.62，18年PE 8.46，19年PE 7.42，PB 1.1，评级强烈推荐-A。
- 中国建筑：股价6.32元，17年EPS 1.08，18年EPS 0.84，19年EPS 0.93，18年PE 7.52，19年PE 6.80，PB 1.2，评级强烈推荐-A。
新签订单增长：
- 2016-2017年多数企业新签订单增长显著，2018年前三季度增长最快的为腾达建设（161.43%）。

公路投资：
- 2017年底，公路投资完成率较高，但高速公路建设完成率较低。
- 福建省公路规划增量已提前完成，山东省完成率较高，但高速公路完成率较低。
- 公路建设整体增速放缓，需关注后续投资进度。
铁路建设：
- 铁路建设进度缓慢，部分省份如福建、安徽出现负增长。
- 江西和安徽的铁路建设投入大但增速慢，资金使用效率较低。

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
- 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%。
- 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平。
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准。
- 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准。
- 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准。