20211204-中泰证券-实体经济政策图谱2021年第20期_供给约束缓和_22页_1mb

供给约束缓和总结

核心内容

2021年12月4日发布的《供给约束缓和》证券研究报告，分析了四季度以来中国经济企稳回暖的迹象，特别是供给端对需求端的约束有所缓解。报告指出，能源供应紧张和全球供应链瓶颈问题在四季度逐步改善，为经济复苏提供了支撑。

主要观点

• 能源供应改善：沿海八省电厂动力煤库存水平创下19年以来新高，有效保障了电力供应，推动工业生产稳中向好。
• 全球供应链缓解：汽车芯片短缺问题逐步缓解，全球五大主要汽车芯片供应商库存出现同比增长，终端购车需求有望进一步释放。
• 经济企稳回暖：制造业PMI走势分化，但整体呈现回升迹象，显示经济在四季度有所复苏。

关键信息

消费服务行业

• 房地产：11月35城地产销量增速降幅收窄至-17.8%，但百家龙头房企销量增速降幅扩大至-41.1%。百城房价同比和环比增速均降，市场整体低迷。
• 乘用车：11月汽车经销商库存预警指数升至55.4%，反映终端销售仍受供给和疫情压制。
• 家电：10月三大白电销量增速普遍上行，内外需同步回暖，库销比季节性回升。
• 休闲服务：11月电影票房收入和观影人次均处低位，市场表现不佳。

生产制造行业

• 重卡：11月销量同比增速降幅扩大至-64.6%，反映行业需求依然偏弱，国六标准提前实施和车多货少是主因。
• 化工：PTA产业链产品价格普遍回落，涤纶POY库存天数升至20.5天，创14年以来新高。
• 钢铁：钢价和毛利上升，钢材产量增速降幅收窄，库存去化。
• 水泥：全国水泥均价下行，企业库容比继续回升，反映市场需求偏弱。
• 玻璃：建筑用白玻均价续降，库存天数回落，市场逐步回暖。
• 原油：本周Brent和WTI原油价格下降，CRB指数回落，美元指数走弱。
• 有色：LME铜、铝价格下行，库存双双去化，市场受Omicron变异毒株和加息预期影响。

基础设施行业

• 交运：BDI指数上升，CCFI指数略降，港口集装箱吞吐量同比增速由负转正。
• 电力：11月沿海八省电厂耗煤同比增速回落，但库存持续回升，保障电力供应。

政策回顾

• 国常会：部署清理拖欠中小企业账款和保障农民工工资支付，推动职业技能培训扩容提质。
• 国务院令：实施《证券期货行政执法当事人承诺制度》，提高执法效率，净化资本市场环境。
• 工信部：发布“十四五”期间大数据产业、信息化与工业化融合、工业绿色发展的规划，强调技术升级和绿色发展。
• 央行等：发布衍生品业务规范指导意见，限制个人客户参与，强化合规管理。
• 国家烟草专卖局：发布电子烟管理办法征求意见稿，加强电子烟交易管理，规范市场秩序。

风险提示

• 政策变动
• 经济恢复不及预期

分析师简介

• 陈兴博士：中泰证券研究所宏观首席分析师，浙江大学工学学士，金融学博士，曾供职于海通证券宏观固收研究团队。

总结

本报告指出，四季度以来，供给约束有所缓解，带动经济企稳回暖。重点行业如能源、制造业、消费服务等领域均出现不同程度的改善，同时政策层面也在加强监管和引导，推动产业升级和市场规范。尽管部分行业如房地产、乘用车仍面临挑战，但整体趋势向好，市场预期逐步恢复。