实体经济政策图谱2021年第20期：供给约束缓和-20211204-中泰证券-22页_1mb

供给约束缓和：实体经济政策图谱2021年第20期总结

核心内容

2021年12月4日发布的《供给约束缓和》报告指出，四季度以来，中国经济呈现出企稳回暖迹象，供给端对需求端的约束有所缓解。这主要体现在能源供应紧张状况改善、全球供应链瓶颈部分缓解，以及部分行业生产数据的回暖。

主要观点

供给约束有所缓解

• 能源供应改善：沿海八省电厂动力煤库存水平创19年以来新高，保障了电力供应，有助于工业生产回升。
• 供应链瓶颈缓解：汽车芯片短缺问题逐步缓解，全球五家主要汽车芯片供应商库存近三个季度首次出现同比增长，表明终端购车需求有望进一步释放。

经济走势分化

• 制造业PMI：11月中采和财新制造业PMI走势分化，但整体显示终端需求低位改善，工业生产稳中向好。
• 房地产市场：11月各口径地产销量增速依然低迷，百城房价同环比增速均降，但部分城市销量增速降幅收窄，库存回补明显。
• 乘用车市场：11月汽车经销商库存预警指数上升，显示终端销售压力仍存，但芯片短缺问题逐步缓解，预计未来需求将有所释放。
• 家电市场：10月三大白电销量增速普遍上行，内外需同步好转，反映市场活跃度提升。
• 休闲服务：11月总票房处于低位，观影人次和收入均有所回落，显示消费需求仍偏弱。

生产制造行业表现

• 重卡行业：11月销量同比增速降幅扩大，反映行业需求依然偏弱，国六标准提前实施和车多货少影响明显。
• 化工行业：PTA产业链产品价格普遍回落，涤纶POY库存天数创14年以来新高，显示需求疲软。
• 钢铁行业：钢价和毛利均升，产量增速降幅收窄，库存去化，显示供给端有所改善。
• 水泥行业：价格下行，库容比继续回升，显示市场需求偏弱。
• 玻璃行业：价格继续回落，但库存天数有所减少，反映下游采购意愿增强。
• 原油行业：价格下降，CRB指数回落，美元指数走弱，显示全球经济压力有所释放。
• 有色金属行业：金属价格普遍回落，铜、铝库存去化，显示市场对经济前景的担忧。

基础设施行业动态

• 交通运输：BDI指数回升，CCFI指数略降，港口集装箱吞吐量增速由负转正，显示外贸需求回暖。
• 电力行业：沿海八省电厂日均发电耗煤同比增速回落，但两年平均增速由负转正，显示能源供应紧张有所缓解。

关键信息

政策回顾

• 国常会：部署清理拖欠中小企业账款和保障农民工工资支付，强调职业技能培训扩容提质。
• 国务院令：《证券期货行政执法当事人承诺制度实施办法》将自2022年1月1日起施行，强化资本市场监管。
• 工信部：
  • 发布《“十四五”大数据产业发展规划》，目标到2025年大数据产业规模突破3万亿元。
  • 发布《“十四五”信息化和工业化深度融合发展规划》，推动七大新产品新模式新业态。
  • 发布《“十四五”工业绿色发展规划》，目标到2025年工业绿色低碳转型取得显著成效，绿色环保产业产值达11万亿元。
• 央行等：发布《关于促进衍生品业务规范发展的指导意见（征求意见稿）》，强调金融机构应主要面向非个人投资者开展衍生品业务。
• 国家烟草专卖局：发布《电子烟管理办法（征求意见稿）》，规范电子烟市场，建立统一交易平台。

行业速览

风险提示

• 政策变动
• 经济恢复不及预期

分析师简介

• 陈兴：中泰证券研究所宏观首席分析师，金融学博士，浙江大学工学学士，曾供职于海通证券宏观固收研究团队。

重要声明

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