20220205-中泰证券-实体经济政策图谱2022年第5期_返乡消费_落空__24页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为中泰证券研究所发布的《实体经济政策图谱2022年第5期》，主要分析2022年1月及春节前的宏观经济数据与政策动向，聚焦于消费服务、生产制造和基础设施三大领域，探讨“返乡消费”是否实现及各行业的运行情况。

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主要观点

消费服务表现

• 房地产：1月地产销量增速降幅扩大，百城房价同比增速回落，市场整体疲软，显示居民购房意愿不足。
• 乘用车：1月前23天乘用车批发与零售销量增速回升，终端需求改善，但经销商库存仍低于历史平均水平。
• 家电：2021年12月空调厂家销量增速降幅收窄，库销比有所回落，外需强于内需。
• 纺服：子行业营收增速涨少跌多，库销比普遍回落，显示需求偏弱。
• 旅游：春节前3天旅游人次恢复至疫前71.5%，恢复水平低于2021年，旅游收入未达预期。
• 休闲服务：春节前4天电影票房收入超疫前水平，但观影人次下降，主要因票价上涨。

生产制造趋势

• 机械：2021年12月机械子行业营收增速多数回落，行业需求仍处低迷。
• 化工：PTA产业链产品价格涨多跌少，涤纶POY库存天数回升，显示需求偏弱。
• 钢铁：钢价回升，但库存回补，供给偏紧。
• 水泥：价格保持平稳，库容比回升，市场进入阶段性休市。
• 玻璃：均价上行，库存去化，下游需求改善。
• 原油：价格上行，CRB指数走高，美元指数回落，显示大宗商品价格上涨。
• 有色：金属价格普遍回落，铜、铝库存去化，市场观望情绪浓厚。
• 煤炭：价格有涨有平，库存回补，供需关系偏弱。

基础设施动态

• 交运：春运前19天客流同比增长45.6%，CCFI指数上行，显示运输需求恢复。
• 电力：电厂耗煤同比增速回升，库存去化，电力市场活跃度提升。

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关键信息

经济与消费恢复

• 2022年1月制造业PMI回落，终端需求好坏参半。
• “返乡消费”未达预期，地产销售疲软、旅游人次恢复不足、电影票房缩水。
• 消费恢复仍受经济风险、就业压力及疫情防控影响，尚需时间。

政策动向

• 国办：推动行政许可事项清单管理，提升标准化水平。
• 工信部等九部门：制定“十四五”医药工业发展规划，推动行业高质量发展。
• 发改委能源局：加快建设全国统一电力市场体系，保障春节煤炭供应。
• 发改委：组织“消费帮扶新春行动”，促进消费持续恢复与脱贫地区产业发展。
• 生态环境部等五部门：推进农业农村污染治理，提升农村环境质量。
• 工信部自然资源部：下达2022年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标。

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数据表现与解读

房地产

• 销量：1月35城地产销量增速降幅扩大至-32.8%，五大、百家龙头房企销量增速双双走低。
• 价格：百城房价同比增速降至2.1%，环比增速归零。
• 库存：十大城市商品房库销比降至10.4个月，仍处高位。

乘用车

• 销量：1月前23天批发销量增速升至6%，零售销量增速由负转正至11%。
• 库存：汽车经销商库存预警指数升至58.3%，低于历史同期水平。

家电

• 销量：2021年12月空调厂家销量增速降幅收窄至-0.3%，外需强于内需。
• 库销比：降至1.88，仍为2013年以来同期新高。

纺服

• 营收：各子行业营收增速涨少跌多，服装服饰业营收增速由正转负。
• 库销比：纺织业、服装服饰业、皮革业库销比普遍回落，服装服饰业创18年以来新高。

旅游

• 人次：春节前3天旅游人次恢复至疫前71.5%，低于2021年同期。
• 收入：恢复至疫前水平，但整体消费意愿仍偏弱。

休闲服务

• 票房：初一至初四票房收入超疫前，但观影人次下降，主因票价上涨。

机械

• 营收：通用设备、铁路船舶、电气机械和仪器仪表营收增速回落，专用设备回升。
• 需求：整体低迷，施工淡季和投资增速低拖累行业表现。

化工

• 价格：PTA和聚酯切片价格回升，涤纶POY价格回落。
• 库存：涤纶POY库存天数回升至16.5天。

钢铁

• 价格：螺纹、热板价格回升，吨钢毛利分化。
• 生产：钢厂开工率回落，产量增速降幅收窄。
• 库存：厂库和社库双双回补，但低于过去两年水平。

水泥

• 价格：市场均价平稳，环比增速上行。
• 库存：库容比升至62.2%，显示阶段性休市。

玻璃

• 价格：均价上行，环比增速上行。
• 库存：库存去化，下游需求改善。

原油

• 价格：Brent、WTI原油价格上行，CRB指数走高。
• 美元指数：回落，显示美元走弱支撑大宗商品价格。

有色

• 价格：LME铜、铝价格回落，COMEX黄金、银价走低。
• 库存：铜、铝库存双双去化，显示市场观望情绪。

煤炭

• 价格：动力煤价格上行，焦煤价格走平。
• 库存：秦皇岛港煤炭库存回补，结束去化趋势。

交运

• 客运：春运前19天客流同比增长45.6%，远超疫前水平。
• 海运：CCFI指数创新高，BDI指数反弹，但部分船型运费指数回落。
• 物流：公路物流运价指数回升，显示运输需求增强。

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风险提示

• 政策变动可能影响市场预期。
• 经济恢复不及预期，可能拖累消费与投资表现。

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分析师简介

• 陈兴：中泰证券研究所宏观首席分析师，金融学博士，浙江大学工学学士。
• 研究助理：刘雅丽、谢钰。

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重要声明

• 本报告基于公开资料，内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能随时调整，投资者应自行关注更新。
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