20220219-中泰证券-实体经济政策图谱2022年第7期_降成本_松约束_20页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为中泰证券研究所发布的《实体经济政策图谱2022年第7期》，重点分析了2022年2月中旬我国实体经济运行情况，以及相关领域的政策动向。报告指出，当前我国经济面临“三重压力”，但政策层面已通过“降成本、松约束”措施助力企业纾困，推动经济逐步恢复。

主要观点

• 经济恢复态势：

  • 2月中旬，终端需求呈现好坏参半的状态，房地产销量增速降幅收窄，但整体仍低迷；乘用车销量增速回升，但受春节错位效应和疫情影响，批发、零售销量增速有所回落。
  • 工业生产持续恢复，但进度较慢，部分行业开工率仍处于低位。

• 政策动向：

  • 国常会部署了促进工业经济平稳增长和服务业纾困的措施，包括减税降费、金融支持、保供稳价等。
  • 发改委启动“东数西算”工程，推动数据中心合理布局、绿色发展和有效投资。
  • 针对服务业，政策强调“精准防疫”，避免过度限制经营，同时对航空、旅游等行业提供税收减免和保证金暂退等支持。
  • 财政部提出适当提高赤字率，合理安排专项债，增强对市场主体的支持力度。

关键信息

消费服务

• 房地产：

  • 35城地产销量同比增速降幅收窄至-30.1%，但1月和2月合计增速仍为20年3月以来新低。
  • 十大城市商品房库销比季节性回升，高于去年同期。
  • 土地市场成交有所改善，百城土地成交面积同比增速降幅收窄，溢价率回升。

• 乘用车：

  • 1月销量增速继续回升至6.9%，但2月前13天销量增速回落至-33%和-20%。
  • 汽车经销商库存系数升至1.46，仍低于1.5警戒线。

• 休闲服务：

  • 上周票房收入和观影人次回落，但仍高于节前水平，假期需求仍有余温。
  • 《长津湖之水门桥》成为周票房冠军。

生产制造

• 化工：

  • PTA产业链产品价格普跌，涤纶POY库存天数升至2015年以来同期新高。
  • 江浙织机和聚酯工厂负荷率回升，PTA工厂回落。

• 钢铁：

  • 螺纹、热板价格回落，但吨钢毛利上行。
  • 钢厂钢材产量增速降幅收窄，厂库由回补转为去化，社库延续回补。

• 水泥：

  • 全国水泥均价延续回落，库容比升至66.8%。
  • 东北、华东、中南、西北地区水泥价格保持平稳，华北和西南有所下调。

• 玻璃：

  • 浮法玻璃均价上行，库存有所去化。
  • 下游加工厂提货积极性尚可，但以提前备货为主。

• 原油：

  • 原油价格上行，CRB指数回升，美元指数走强。
  • 俄乌局势紧张和伊核谈判影响油价走势。

• 有色：

  • LME铜、铝价格走高，库存双双回落。
  • 俄乌冲突加剧欧洲能源危机，铝供应担忧支撑铝价。

• 煤炭：

  • 煤炭价格普遍下行，秦皇岛港库存持续三周回补。
  • 焦化企业开工率回落，节后生产恢复较慢。

基础设施

• 交运：

  • 春运客流较去年增长近30%，但第二返程高峰不及去年。
  • CCFI、BDI指数双双回落，但各船型运价指数均值回升。
  • 八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增速转负至-10.6%。

• 电力：

  • 2月前17天电厂耗煤同比增速由负转正，但节后恢复仍较慢。
  • 电厂动力煤库存连续十周回落，低于20年同期水平。

风险提示

• 政策变动
• 经济恢复不及预期

分析师简介

• 陈兴：金融学博士，浙江大学工学学士，中泰证券研究所宏观首席分析师，曾供职于海通证券宏观固收研究团队。

重要声明

• 本报告基于公开资料或实地调研，反映作者研究观点，结论可能随时调整。
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