实体经济政策图谱2022年第7期：降成本、松约束-20220219-中泰证券-20页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2022年2月中旬我国实体经济的运行情况，重点围绕“降成本、松约束”两大政策方向，结合中观高频数据与重要政策回顾，总结了当前经济形势与行业动态。

主要观点

• 经济恢复态势：整体经济恢复进度尚不算快，终端需求表现好坏参半，工业生产持续恢复，但服务业受疫情冲击较大。
• 政策支持：政府通过减税降费、金融支持、保供稳价等多方面措施，助力企业降成本、松约束，缓解“三重压力”。
• 行业表现：各行业呈现不同程度的回暖或回落，部分行业库存去化，部分价格下行，整体供需关系处于调整阶段。

关键信息

政策支持措施

• 国常会：部署促进工业经济平稳增长和服务业纾困措施，包括加大减税降费力度、引导金融系统向实体经济让利、推进制造业强链补链、加强大宗商品保供稳价。
• 发改委：启动“东数西算”工程，加快新型基础设施建设，推动产业链投资。
• 服务业纾困政策：对餐饮、零售、旅游、交通等行业实施阶段性税收减免、社保费缓缴等措施，强调精准防疫，避免对服务业不必要的限制。
• 财政政策：适当提高赤字率，合理安排专项债，增强市场主体活力，发挥财政稳投资促消费作用。

行业数据与趋势

消费服务

• 房地产：35城地产销量增速降幅收窄，但整体仍低迷，库销比季节性回升，土地市场成交改善。
• 乘用车：1月销量增速回升，但2月前13天增速再度下滑，经销商库存系数连续四个月回升，仍低于警戒线。
• 休闲服务：票房收入和观影人次回落，但仍高于节前水平，假期需求余温尚存。

生产制造

• 化工：PTA产业链产品价格普跌，涤纶POY库存天数升至2015年以来新高。
• 钢铁：钢价下降，毛利上升，钢材产量增速回升，厂库由回补转为去化。
• 水泥：全国水泥均价回落，库容比持续上升，受淡季、雨雪天气和疫情反复影响。
• 玻璃：浮法玻璃均价回升，库存去化。
• 原油：油价上行，CRB指数回升，美元指数走强，受俄乌局势紧张和伊核谈判影响。
• 有色：金属价格普遍上行，铜、铝库存回落，黄金、白银价格因避险情绪走高。
• 煤炭：价格普遍下行，库存回补，节后生产供应逐步恢复。

基础设施

• 交运：春运客流较去年增长近30%，但CCFI和BDI指数回落，显示运输需求仍需时间恢复。

总结

报告指出，2022年2月中旬，我国实体经济在政策支持下逐步恢复，但整体进度仍偏慢。政策聚焦于降低企业成本、放松经营约束，特别是在受疫情影响较大的服务业领域。各行业表现不一，部分行业库存去化，部分价格下行，供需关系处于调整阶段。未来政策发力将适当靠前，助力经济恢复。同时，报告也提醒投资者注意政策变动和经济恢复不及预期等风险。