20210724-中泰证券-实体经济政策图谱2021年第2期_生产仍受约束_18页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为《实体经济政策图谱2021年第2期》，由中泰宏观首席分析师陈兴博士撰写，分析了2021年7月上旬中国实体经济各领域的运行情况，涵盖消费服务、生产制造、基础设施等板块，并回顾了重要政策动态。

主要观点

1. 生产仍受约束

• 终端需求有所改善：35城地产销量增速略有回升，乘用车零售销量增速上行，但整体仍处于负增长区间。
• 工业生产承压：钢企钢材产量增速降幅扩大，高炉开工率下滑，强降雨天气对部分企业开工率和出货率形成扰动。
• 部分行业库存去化：钢铁、水泥等行业的库存出现同步去化，但整体市场仍面临供给收缩的压力。

2. 政策回顾

• 生育政策优化：中共中央、国务院发布《关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定》，提出建立生育支持政策体系，降低生育、养育、教育成本，推动普惠托育服务体系建设。
• 中部地区高质量发展：提出推动中部地区创新、协调、绿色、开放发展，建设先进制造业基地，加强财税支持，促进区域协调发展。
• 防汛与金融开放：国常会部署抓紧抓实防汛救灾工作，研究深化金融业开放，提升跨境贸易便利化水平。
• 房地产调控：住建部强调落实城市政府主体责任，加强房地产金融管控，严查违规贷款用于购房。
• 房贷利率上调：人民银行上海总部上调上海首套房贷利率至5%，二套房贷利率至5.7%，自7月24日起执行。

关键信息

消费服务板块

• 房地产：
  • 7月上中旬35城地产销量增速降幅收窄至-0.8%。
  • 土地成交面积回升，但同比降幅扩大，土地溢价率上行。
  • 十大城市商品房库销比升至35.8周，仍处历年同期低位。
• 乘用车：
  • 7月前18天乘联会批发销量增速降至-23%，零售销量增速回升至-3%。
  • 本周半钢胎开工率继续回升至58.7%。
  • 汽车经销商库存系数降至1.48，但库存仍偏紧，芯片短缺是主要制约因素。
• 纺服：
  • 柯桥纺织景气指数回落，市场需求和生产双双转弱。
  • 棉花价格指数微升，但整体行业仍面临压力。

生产制造板块

• 化工：
  • PTA产业链产品价格普遍上涨，涤纶POY库存天数升至12.7天。
  • 产业链负荷率涨多跌少，供需改善。
• 钢铁：
  • 钢价、毛利上涨，但钢材产量增速降幅扩大至-5.1%。
  • 全国高炉开工率降至57.6%，库存同步去化。
• 水泥：
  • 全国水泥均价继续回落，环比增速跌幅收窄至-0.5%。
  • 企业库容比由升转降至65.4%，受台风、降雨和高温天气影响，市场需求恢复缓慢。
• 原油：
  • 原油价格回落，CRB指数下行，美元指数上升。
  • Delta变异毒株引发市场对需求端的担忧，欧央行宽松政策支撑美元指数。
• 有色：
  • LME铜、铝价格均降，铜库存上升，铝库存下降。
• 煤炭：
  • 上周动力煤、焦煤价格上涨，无烟煤价格走平。
  • 秦皇岛港煤炭库存连续第五周去化，创历年同期新低。

基础设施板块

• 交运：
  • BDI、CCFI指数均上升，八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增速升至7.4%。
• 电力：
  • 6月工业用电量同比增速降至9.5%，与工业增加值增速一致，显示工业生产边际转弱。

风险提示

• 政策变动
• 经济恢复不及预期

分析师简介

• 陈兴博士：金融学博士，浙江大学工学学士，中泰证券研究所宏观首席分析师。此前曾供职于海通证券宏观固收研究团队。

重要声明

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