实体经济政策图谱2022年第17期：物流初现好转-20220503-中泰证券-23页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为中泰证券研究所发布的《实体经济政策图谱2022年第17期》，主要分析了2022年4月中国物流、房地产、乘用车、家电、纺服、机械、化工、钢铁、水泥、玻璃、原油、有色、煤炭及交运等行业的运行情况，并回顾了近期重要政策动态。报告指出，尽管疫情对经济造成一定冲击，但物流和供应链问题已初步显现好转迹象，为经济复苏提供了支撑。

主要观点

1. 物流与供应链

• 物流改善：4月以来，铁路货运量同比降幅收窄，公路货运情况改善，整车货运流量、公共物流园吞吐量和主要快递企业分拨中心吞吐量环比均有回升。
• 库存变化：部分工业品库存开始回落，如涤纶和玻璃库存由回补转为去化，钢材成交量明显上行。
• 政策支持：国务院联防联控机制要求做好货运物流保通保畅工作，国常会提出进一步打通物流堵点，加大政策支持。

2. 房地产

• 销售疲软：4月35城地产销量增速降幅扩大至-52.4%，五大、百家龙头房企销量增速走低至-69.2%、-61.2%。
• 价格下行：4月百城房价同比增速延续下行，已持续11个月，创2015年10月以来新低。
• 库存压力：4月十大城市商品房库销比升至18.3个月，库存水平创2010年以来新高。

3. 乘用车

• 销量下滑：4月前23天乘联会乘用车批发、零售销量增速降幅分别扩大至-50%、-39%。
• 库存上升：4月汽车经销商库存预警指数升至66.4%，创2013年以来新高。
• 疫情影响：疫情对需求端形成冲击，但随着复工复产推进，下游接货能力有所增强。

4. 家电

• 销售改善：3月空调厂家销量增速升至4.9%，内销和出口均有所好转。
• 库销比回落：3月空调库销比降至1.26，季节性回落，但库存仍处高位。

5. 纺服

• 营收回落：3月纺织服装各子行业营收增速普遍回落，纺织业、皮 革业和服装服饰业营收增速均降至个位数。
• 库存上行：3月各子行业库销比多数上行，纺织业和服装服饰业库销比处2016年以来同期次高位。

6. 机械

• 行业需求转弱：3月机械各子行业营收增速普遍回落，通用设备、专用设备和仪器仪表下行幅度较大。
• 疫情影响：投资增速走低，部分管控地区施工暂缓，对行业营收形成拖累。

7. 化工

• 价格普跌：节前一周PTA产业链产品价格普遍下跌，包括PTA、聚酯切片和涤纶POY。
• 库存去化：涤纶POY库存天数降至27.7天，库存由补转去。

8. 钢铁

• 价格下跌：节前一周螺纹、热板价格下跌，吨钢毛利回落。
• 库存变化：钢厂库存小幅回补，社会库存延续去化。

9. 水泥

• 价格下跌：节前一周全国水泥均价由升转降，环比增速由正转负。
• 库存回升：水泥企业库容比升至67.6%，下游需求表现不佳。

10. 玻璃

• 价格下行：节前一周浮法玻璃均价有所回落，环比增速延续下行。
• 库存削减：玻璃库存由补转去，但仍高于2019年和2021年同期水平。

11. 原油

• 价格下行：节前一周Brent、WTI原油均价下行，CRB指数回落，美元指数走高。
• 库存变化：美国商业原油库存回补，贝克休斯原油钻井平台数量上行。

12. 有色

• 金属价格回落：节前一周LME铜、铝均价下行，COMEX黄金、银均价走低。
• 库存变化：LME铜库存上升，LME铝库存去化。

13. 煤炭

• 价格有涨有平：节前一周动力煤价格走平，焦煤价格上行。
• 库存回补：秦皇岛港煤炭库存回补，处2014年以来同期低位。

14. 交运

• 货运改善：节前一周铁路货运量同比降幅收窄，公路货运情况改善。
• 港口吞吐量：重点港口货物吞吐量增速降幅仍有扩大，集装箱吞吐量同比增速降幅收窄。

关键信息

• 物流改善：随着政策支持和复工复产推进，物流运输和供应链问题初步好转，对需求端形成支撑。
• 房地产疲软：销售持续走低，库存压力加大，需关注政策对市场的影响。
• 乘用车销售下滑：受疫情影响，销量同比下滑，库存预警指数创历史新高。
• 家电销售回暖：3月空调销量增速上行，库销比季节性回落，但需警惕疫情对需求的冲击。
• 纺服行业承压：营收普遍回落，库存上行，疫情对产销衔接造成影响。
• 机械行业需求转弱：受疫情影响，各子行业营收增速普遍回落。
• 化工行业库存去化：PTA产业链产品价格普跌，涤纶POY库存由补转去。
• 钢铁行业库存变化：钢厂库存小幅回补，社会库存去化。
• 水泥行业需求疲软：价格由升转降，库存回升，下游出货率维持在6成水平。
• 玻璃行业库存削减：价格下行，库存由补转去，但仍高于历史同期水平。
• 原油价格承压：受疫情和地缘政治影响，油价下行，美元指数走高。
• 有色金属价格回落：铜、铝价格下行，库存变化不一。
• 煤炭行业库存回补：动力煤价格走平，焦煤价格上涨，库存水平处于低位。
• 交通运输改善：铁路和公路货运情况有所好转，港口吞吐量增速降幅收窄。

风险提示

• 政策变动
• 经济恢复不及预期

政策回顾

• 政治局会议：强调稳增长、稳就业、稳物价，提出加大宏观政策调节力度，加快基础设施建设。
• 中央财经委员会第十一次会议：提出全面加强基础设施建设，为全面建设社会主义现代化国家打下坚实基础。
• 国常会：要求打通物流堵点，加大稳岗促就业政策力度，支持交通运输、物流仓储业融资。
• 国办：提出释放消费潜力，促进消费持续恢复，支持绿色消费和农村消费。
• 央行：下调外汇存款准备金率，提升金融机构外汇资金运用能力。

总结

本报告通过分析多个行业数据及政策动向，指出当前中国经济面临疫情和外部环境的双重挑战，但物流和供应链问题初步显现好转，对需求端形成支撑。各行业在4月均受到不同程度的影响，部分行业如房地产、乘用车、纺服等表现疲软，而化工、钢铁等行业则出现库存去化迹象。政策层面持续释放稳增长信号，强调基础设施建设、物流畅通、消费恢复等关键领域，为后续经济复苏提供支持。