实体经济政策图谱2021年第4期：地产拖累需求-20210807-中泰证券-19页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为中泰证券研究所发布的《实体经济政策图谱2021年第4期》，主要分析了2021年7月及8月初中国主要行业和经济指标的表现，并结合政策背景进行解读。

主要观点

1. 地产拖累需求

• 7月地产销售量缩价跌，百城房价同环比增速均降。
• 各口径地产销量增速普遍下行，尤其五大、百家龙头房企销量增速显著回落。
• 销售走低带动库存回补，7月十大城市商品房库销比升至8.5个月。
• 土地成交面积同比降幅扩大，溢价率回落，显示地产市场整体低迷。
• 在严控地产的政策背景下，货币政策稳中偏松基调有望延续。

2. 乘用车市场

• 7月乘用车批零销量增速降幅收窄，但仍处负增。
• 需求相对稳健，库存去化。
• “缺芯”仍是制约行业的主要因素。

3. 家电市场

• 6月三大白电厂家销量增速均有回落，空调和冰箱降幅扩大。
• 库销比有所下滑，显示市场供需关系调整。
• 内需受地产调控拖累，外需相对稳健。

4. 纺织服装行业

• 7月柯桥纺织景气指数回落，供需双双转弱。
• 棉花价格指数下行，但整体价格仍处于高位。
• 海外疫情反复或增加防疫用品需求，但对纺织行业影响有限。

5. 生产制造行业

• 机械：挖掘机销量同比降幅扩大，中挖销量增速显著回落，显示地产投资走弱。
• 化工：PTA产业链价格普遍回落，涤纶POY库存继续回补。
• 钢铁：钢价、毛利下跌，产量增速回升，库存有所回补。
• 水泥：价格转涨，库容比下行，需求逐渐恢复。
• 有色：铜价下跌，铝价上涨，库存均降。
• 煤炭：上周动力煤、焦煤价格续升，本周秦皇岛港煤炭库存回补。

6. 基础设施与交运

• 交运：BDI、CCFI指数均升，但港口集装箱吞吐量增速转负，因台风影响导致部分港口停产。
• 公路物流：运价指数回升，显示物流需求有所改善。

关键信息

政策回顾

• 国务院：发布《全民健身计划(2021-2025年)》，推动体育产业高质量发展。
• 农业农村部等六部门：出台政策支持生猪产业，包括稳定贷款、建设现代种业、加强储备调节等。
• 教育部等九部门：启动“中西部欠发达地区优秀教师定向培养计划”，每年定向培养1万名左右师范生。
• 发改委：部署重要民生商品保供稳价，加强市场价格监管。

风险提示

• 政策变动
• 经济恢复不及预期

分析师简介

• 陈兴博士：中泰证券研究所宏观首席分析师，金融学博士，浙江大学工学学士。
• 曾供职于海通证券宏观固收研究团队。

重要声明

• 报告基于可信的公开资料或实地调研，反映作者研究观点。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权归中泰证券股份有限公司所有，未经书面授权不得发布或复制。

结构清晰总结

消费服务

• 房地产：7月地产销量增速普遍下行，百城房价同环比均降。
• 乘用车：销量增速降幅收窄，库存去化。
• 家电：销量增速回落，库销比下降。
• 纺服：景气指数回落，供需转弱。

生产制造

• 机械：挖掘机销量同比降幅扩大，中挖销量增速显著回落。
• 化工：PTA产业链价格回落，涤纶POY库存继续回补。
• 钢铁：钢价、毛利下跌，产量增速回升，库存回补。
• 水泥：价格转涨，库容比下行。
• 有色：铜价下跌，铝价上涨，库存下降。
• 煤炭：价格有涨有平，库存回补。

基础设施与交运

• 交运：BDI、CCFI指数回升，港口吞吐量增速转负，物流运价指数回升。

总结

本报告指出，2021年7月及8月初，中国房地产市场持续低迷，地产调控政策对需求释放造成明显压制，导致销量和价格双降。与此同时，乘用车市场虽销量增速收窄，但库存去化仍受“缺芯”限制。家电、纺服等行业也因地产拖累而表现疲软。在生产制造领域，机械、化工、钢铁等行业均出现不同程度的下行压力，但部分行业如水泥有所回暖。交运方面，BDI和CCFI指数回升，但港口吞吐量增速转负。整体来看，地产拖累成为当前经济疲软的重要因素，政策导向和货币政策的稳中偏松基调或将持续。