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供给收缩加码：实体经济政策图谱2021年第10期总结

核心内容

2021年9月20日发布的《供给收缩加码》报告指出，8月多数经济指标走低，9月上中旬中观数据仍不乐观。终端需求持续疲软，工业生产进一步放缓，供给收缩措施加码，导致部分工业原材料价格持续上涨。

主要观点

• 需求疲软：房地产、乘用车、家电、纺服等终端需求均出现不同程度的下滑，尤其是房地产销量增速降幅扩大，乘用车批发销量增速显著走低。
• 供给收缩：限产、限电等政策持续加码，导致钢铁、水泥、化工等行业供给收缩，产量增速持续下滑。
• 价格波动：部分工业原材料价格因供给紧张和成本上升而上涨，如水泥、煤炭、原油等，但部分行业价格走势分化。
• 政策影响：发改委、生态环境部等多部门出台政策加强能耗双控，限制高耗能高排放项目，推动绿色转型。
• 消费服务疲软：零售、食品饮料、休闲服务等消费行业增速放缓，疫情和地产销售走低是主要拖累因素。

关键信息

一、房地产行业

• 销量：8月70城房价同环比续降，9月上中旬35城地产销量增速降幅扩大至-20%。
• 库存：全国商品房待售面积同比增速升至1.1%，十大城市商品房库销比升至43.9周。
• 土地市场：8月全国土地购置面积增速由正转负至-13.9%，溢价率回落。

二、乘用车行业

• 销量：9月前12天乘联会乘用车批发销量增速降幅扩大至-36%，零售销量增速降幅收窄至-9%。
• 开工率：半钢胎开工率回升至52.7%，但仍处于历年同期新低。
• 政策支持：工信部表示将扶持芯片制造企业，保障汽车行业稳定运行。

三、家电行业

• 零售：8月限额以上家电音像类零售额增速由正转负至-5%。
• 出口：空调出口增速降幅收窄至-3.3%，冰箱和洗衣机出口增速降幅分别扩大至-19.4%、-21.6%。
• 生产：全国空调产量增速升至4.3%，冰箱和洗衣机产量增速分别降至-19%、-10%。

四、纺服行业

• 零售：8月限额以上服装鞋帽类零售额同比增速由正转负至-6%。
• 价格：柯桥纺织价格指数微升，328级棉花价格指数下行，整体价格仍高位运行。

五、零售行业

• 社消零售：8月社消零售同比增速大幅回落至2.5%，限额以上批零同比增速下滑至0.8%。
• 品类表现：除中西药品、建材、文化办公用品外，其余消费品增速多数回落，其中汽车、服装等降幅超10个百分点。

六、食品饮料行业

• 零售：8月粮油食品类、烟酒类、饮料类零售额同比增速均下行。
• 酒类产量：白酒、啤酒产量增速降幅收窄，葡萄酒产量增速降幅扩大至-19%。
• 价格：高档和中低档白酒均价双双回落。

七、休闲服务行业

• 票房：上周电影票房收入及观影人次双双回落，票房收入降至3.8亿元，环比增速-9.4%。
• 影响因素：疫情和暑假结束共同导致需求退潮。

八、化工行业

• 价格：PTA和聚酯切片价格走高，涤纶POY价格持平。
• 库存：涤纶POY库存天数升至18.6天，仍显著低于去年同期。

九、钢铁行业

• 价格：螺纹钢价格上升，热轧板卷价格下降，吨钢毛利分化。
• 生产：8月粗钢产量和表观消费量增速降幅扩大，全国高炉开工率降至55.7%。
• 库存：样本钢厂和社零库存均去化，但仍处于历年同期高位。

十、水泥行业

• 价格：全国水泥均价大幅上涨，环比增速达11%。
• 库存：企业库容比降至47.8%，部分区域因限电供应短缺。

十一、玻璃行业

• 价格：建筑用白玻均价续降，环比增速降幅扩大。
• 库存：库存天数升至9.4天，仍处于历年同期低位。

十二、原油行业

• 价格：Brent和WTI原油均价回升，CRB指数上行。
• 库存：美国商业原油库存连续6周下降，创2019年9月以来新低。
• 美元指数：走强，对黄金、白银价格形成压力。

十三、有色金属行业

• 价格：LME铜、铝价格上行，COMEX黄金、白银价格回落。
• 库存：LME铜、铝库存回升，铜矿罢工危机或缓解。
• 产量：8月十种有色金属产量增速降至0.4%。

十四、煤炭行业

• 价格：动力煤、焦煤、无烟煤价格均升至新高。
• 库存：秦皇岛港煤炭库存低位回补。
• 政策支持：发改委要求煤企积极增产保供，确保冬季用煤需求。

十五、基础设施与交运

• BDI指数：本周上行，CCFI指数略降。
• 港口吞吐量：同比增速降至3.8%，内贸增速由正转负。
• 公路物流：运价指数下行，货运量增速降至5.8%。

风险提示

• 政策变动
• 经济恢复不及预期

分析师简介

• 陈兴：中泰证券研究所宏观首席分析师，金融学博士，浙江大学工学学士，曾供职于海通证券宏观固收研究团队。

重要声明

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