20241128-东吴证券-新能源行业-风电24Q3总结_Q3下游交付陆续起量_风机毛利率环比改善_26页_1mb

新能源行业-风电24Q3总结分析报告

整体市场表现

2024年1-10月风电新增装机达458GW，同比增长228%，反映出市场需求的快速增长。预计2024年陆风装机总量为85GW，海风装机为75GW，2025年海风增速将达百万千瓦级别。长期来看，远海资源开发与深远海布局将成为新方向，具有长期投资价值。

2024Q3业绩回顾

• 板块营收与利润：风电板块营业收入同比持平，环比增长11%；但归母净利润同比下降12%，环比下降3%，显示盈利能力承压。
• 毛利率下滑明显：Q3板块毛利率为157%，同比和环比分别下降23和15个百分点，净利率为42%，同比下降11个百分点。部分领域的降价行为冲击利润空间，如塔筒、铸锻件、叶片等子板块利润增幅幅度较大。
• 子版块表现司机：整机板块营收增长最快（同比增速16%），但净利润增速达35%，体现了行业龙头的盈利韧性；塔筒板块虽营收环比增长但净利润同比下降70%，导管架导管结构更受益于海洋工程扩张。

各子板块动态

• 整机与整厂：装机结构中使用大兆瓦风机的大型项目减少盈利压力，如三一重能、金风科技、明阳智能等公司毛利率处于高位，但利润环比均出现下滑。
• 海缆&海外市场：东方电缆、中天科技海外布局优异，具备长期扩大盈利空间潜力。
• 铸锻件与轮毂：受原材料价格波动影响，铸造业务呈现同环比双降趋势，金雷股份、日月股份盈利能力需进一步观察。

未来展望

• 海风开发：江苏大丰、国信大丰等大项目将于2024年启动，是2025年海风设备需求的增长动力；广东航道问题解决预期支撑其进程。
• 陆风"超大兆瓦时代"：国家加速推进超高压传输技术，整机厂商成受益者。

投资建议

• 推荐公司：东方电缆、起帆电缆、大金重工、天顺风能、海力风电、泰胜风能等，具有较强海外业务及风电海工领域竞争力。
• 关注板块：铸锻件（日月股份、金雷股份）、叶片（时代新材、中材科技）、变流器及轴承涉及传统与新技术融合领域。

风险提示

• 市场风险：行业竞争加剧可能导致价格战和制造业利润压力加大。
• 政策变化：投资监管明显收紧或新能源补贴政策转向可能影响行业发展预期。
• 装机量不及预期：出现抢装潮后需求回落，原材料价格变动引发电价波动。

风险与限制："保交付"释放企业业绩压力，需持续关注供应链管理能力；政策与市场关系更为密切，产业链价格控制能力仍需提升。

摘要长度约为678字。