> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金风科技（002202）2026年半年报总结 ## 核心内容 金风科技于2026年8月28日发布了其2026年半年度报告，整体表现超预期。2026年半年度公司实现营收337.4亿元，同比增长18.2%，归母净利润18.5亿元，同比增长24.7%，扣非净利润20.2亿元，同比增长47.8%。公司毛利率为16.8%，同比提升1.4个百分点，归母净利率为5.5%，同比提升0.3个百分点。 ## 主要观点 - **业绩超预期**：2026年半年度营收和净利润均实现增长，尤其是扣非净利润增速显著。 - **风机销售增长**：公司2026年H1风机及零部件销售达273亿元，同比增长24.7%。 - **出口占比提升**：出口量占比上升是风机毛利率提升的主要原因。 - **海外业务增长**：2026年H1海外收入同比增长30%，但毛利率略有下降。 - **盈利能力稳定**：风电场开发业务毛利率保持在54.4%，尽管同比略有下降，但仍维持高位。 - **费用率下降**：公司期间费用率整体下降，Q2费用率进一步收缩，显示成本控制能力增强。 - **现金流变化**：2026年H1经营性净现金流为-15.8亿元，同比下降46.5%，可能与备货增加有关。 - **投资与研发持续**：公司资本开支同比增长45.4%，研发费用持续上升，显示对技术发展的重视。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 56,699 | 73,023 | 92,100 | 104,073 | 113,440 | | 同比增长率(%) | 12.37 | 28.79 | 26.12 | 13.00 | 9.00 | | 归母净利润（百万元） | 1,860 | 2,774 | 4,052 | 5,321 | 6,463 | | 同比增长率(%) | 39.78 | 49.12 | 46.04 | 31.33 | 21.47 | | EPS（元/股） | 0.44 | 0.66 | 0.96 | 1.26 | 1.53 | | P/E（现价 & 最新摊薄） | 41.80 | 28.03 | 19.19 | 14.61 | 12.03 | ### 2026年H1具体财务表现 - **营收**：337.4亿元，同比+18.2%。 - **归母净利润**：18.5亿元，同比+24.7%。 - **扣非净利润**：20.2亿元，同比+47.8%。 - **毛利率**：16.8%，同比+1.4pct。 - **归母净利率**：5.5%，同比+0.3pct。 - **Q2营收**：182.5亿元，同比-4.3%，环比+17.9%。 - **Q2归母净利润**：9.5亿元，同比+3%，环比+4.4%。 - **Q2扣非净利润**：11亿元，同比+35.7%，环比+20%。 - **Q2毛利率**：16.8%，同比+4.6pct，环比+0pct。 - **Q2归母净利率**：5.2%，同比+0.4pct，环比-0.7pct。 ### 业务亮点 - **风机销售**：2026年H1销售12.4GW，同比增长16.2%，平均单价2204元/kW。 - **海外业务**：海外收入109亿元，同比增长30%，外部待执行订单40.6GW，其中海外在手订单9.5GW，同比增长28.9%。 - **金风国际**：2026年H1净利润11亿元，同比增长12%，主要来源于风机出口及海外风场利润。 - **风电场开发**：收入31.5亿元，毛利率54.4%，同比-3.0pct。 - **风电服务**：收入27.3亿元，同比-5.8%，毛利率21.8%，同比-0.7pct。 - **投资收益**：转让权益并网容量102MW，形成投资收益2.5亿元。 - **北京天润新能**：净利润7.5亿元，同比增长25%。 ### 财务预测与估值 - **归母净利润预测**：2026-2028年分别为40.5/53.2/64.6亿元，同比分别增长46%/31%/21%。 - **现价PE**：分别为19/15/12倍，维持“增持”评级。 ### 风险提示 - 需求不及预期 - 竞争加剧 - 政策风险 ## 财务结构分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 资产总计（百万元） | 166,495 | 224,061 | 237,077 | 263,047 | | 流动资产 | 71,165 | 119,822 | 122,733 | 137,686 | | 非流动资产 | 95,331 | 104,239 | 114,344 | 125,361 | | 负债合计（百万元） | 119,314 | 175,935 | 183,561 | 203,003 | | 流动负债 | 78,258 | 127,579 | 130,904 | 148,946 | | 非流动负债 | 41,057 | 48,357 | 52,657 | 54,057 | | 所有者权益合计（百万元） | 47,181 | 48,125 | 53,516 | 60,044 | | 每股净资产（元） | 9.18 | 10.14 | 11.40 | 12.93 | | 资产负债率(%) | 71.66 | 78.52 | 77.43 | 77.17 | | P/B（现价） | 2.01 | 1.82 | 1.61 | 1.42 | ## 现金流量分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流（百万元） | 3,543 | 14,853 | 6,558 | 28,335 | | 投资活动现金流（百万元） | (6,296) | (12,220) | (14,403) | (15,823) | | 筹资活动现金流（百万元） | 370 | 4,175 | 3,046 | (61) | | 现金净增加额（百万元） | (2,449) | 6,808 | (4,799) | 12,451 | ## 总结 金风科技在2026年半年度报告中表现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，尤其是在风机销售和出口方面取得显著进展。公司毛利率和净利率均有所提升，显示其成本控制能力和产品结构优化。尽管风电服务业务收入有所下降，但整体盈利预测依然乐观。未来公司将继续受益于规模效应和海外市场拓展，但需关注潜在的风险因素，如市场需求波动、竞争加剧和政策变化。