> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三一重能（688349）2026年半年报总结 ## 核心内容 三一重能于2026年9月4日发布了2026年半年度报告，报告显示公司上半年营收和利润均实现增长，但毛利率有所下降。公司整体经营状况稳健，海外市场表现亮眼，未来盈利能力有望提升。 ## 主要观点 - **营收增长**：2026年半年度公司营收达106.6亿元，同比增长24%。 - **净利润增长**：归母净利润为2.3亿元，同比增长11%；扣非净利润为1亿元，同比下降0.6%。 - **毛利率变化**：整体毛利率为8.6%，同比下降2个百分点；其中风机业务毛利率为5.3%，同比提升0.7个百分点，显示成本控制能力有所增强。 - **海外业务拓展**：公司海外新增订单显著增长，市场布局更加均衡，截至26H1末，海外已签合同在手订单近5GW。 - **费用率下降**：公司2026H1期间费用同比下降4.7%，费用率下降至8.5%；Q2期间费用同比和环比分别下降14.9%和19.2%，费用率降至6.1%。 - **盈利预测调整**：考虑到风场运营及转让盈利能力有所回落，盈利预测下调，预计2026-2028年归母净利润分别为12.6亿、19.6亿和26.3亿元，同比增长分别为77%、56%和34%。 - **估值变化**：2026年PE（最新摊薄）为16.36倍，2027年为10.49倍，2028年为7.82倍，估值持续下降。 - **投资建议**：维持“买入”评级，认为公司未来海外风机业务将成为重要业绩增量。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 17,792 | 27,380 | 28,050 | 32,258 | 35,483 | | 同比增长率（%） | 19.10 | 53.89 | 2.45 | 15.00 | 10.00 | | 归母净利润（百万元） | 1,811.98 | 712.21 | 1,257.05 | 1,960.19 | 2,630.61 | | 归母净利润增长率（%） | (9.70) | (60.69) | 76.50 | 55.94 | 34.20 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.14 | 0.45 | 0.79 | 1.23 | 1.65 | | P/E（现价&最新摊薄） | 11.35 | 28.88 | 16.36 | 10.49 | 7.82 | ### 半年报亮点 - **风机业务**：2026H1风机收入达92.05亿元，同比增长43.7%；总出货6.29GW，其中国内5.79GW、海外494MW；国内毛利率4.61%，海外毛利率11.5%。 - **电站产品**：2026H1电站产品销售10.6亿元，同比下降42%；毛利率33.6%，同比提升4.8个百分点。 - **费用控制**：公司2026H1期间费用为9.1亿元，同比下降4.7%，费用率降至8.5%；Q2期间费用为4.1亿元，同比下降14.9%，费用率降至6.1%。 - **现金流**：2026H1经营性净现金流为-51亿元，同比减少40亿元；资本开支为3亿元，同比下降53.3%；存货为74.8亿元，较年初增长40.6%。 ### 财务预测与估值 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 27,380 | 28,050 | 32,258 | 35,483 | | 毛利率（%） | 9.70 | 11.70 | 13.50 | 14.50 | | 归母净利率（%） | 2.60 | 4.48 | 6.08 | 7.41 | | P/E（现价&最新摊薄） | 28.88 | 16.36 | 10.49 | 7.82 | | P/B（现价） | 1.12 | 1.39 | 1.23 | 1.06 | | ROIC（%） | 2.28 | 6.31 | 9.66 | 12.11 | | ROE-摊薄（%） | 5.04 | 8.48 | 11.68 | 13.55 | | 资产负债率（%） | 68.84 | 69.57 | 68.80 | 67.39 | ### 风险提示 - 需求不及预期 - 竞争加剧 - 政策风险 ## 总结 三一重能2026年上半年营收稳步增长，净利润提升，毛利率改善，尤其在风机业务方面表现突出。海外市场持续扩张，新增订单增长显著，预计未来将成为重要业绩增长点。公司费用率大幅下降，显示出良好的成本控制能力。尽管经营性现金流为负，但整体财务状况稳健。公司盈利预测下调，但未来增长潜力仍被看好，维持“买入”评级。投资者需关注市场风险、竞争加剧及政策变动等潜在风险。