20221106-太平洋-三一重能-688349.SH-风机出货规模加速增长_降本维稳毛利率_6页

三一重能（688349）总结

核心内容

三一重能是一家专注于风电设备制造的企业，近期发布2022年三季报，显示其在风机出货规模和市场拓展方面取得积极进展，同时在成本控制和盈利稳定性方面表现出色。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度公司实现营收63.45亿元，同比增长12.75%；归母净利润10.43亿元，同比下降4.16%；扣非归母净利润9.74亿元，同比下降5.30%。Q3单季度营收22.63亿元，同比增长35.94%；归母净利润2.45亿元，同比下降0.55%；扣非归母净利润2.36亿元，同比增长10.08%。
• 风机出货增长：公司1-9月风机销售容量为2375MW，同比增长58%。Q3出货量接近1GW，预计Q4行业进入传统旺季，公司出货量将显著提升。
• 市场拓展：公司积极布局海外双海市场（海上与海外市场），重点拓展越南、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、印度、巴西等地区，未来有望提升海外出口份额。同时，公司计划在2023年推出海上全系列机型，增强在海上风机市场的竞争力。
• 降本增效：面对风电市场平价化趋势，公司通过风机大型化、轻量化、智能化研发等手段有效控制成本，尽管毛利率有所下降，但仍保持在行业较高水平。
• 研发投入：公司高度重视研发投入，2022Q3研发费用率上升，主要由于919、915及SI-18X625等项目的推进，有助于提升技术竞争力和产品附加值。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：1,189/131百万股
• 总市值/流通：41,751/4,594百万元
• 12个月最高/最低价：54.92/28.26元
• 昨收盘：35.1元

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：
  • 2022年营收预计103.10亿元，同比增长1.33%；
  • 归母净利润预计16.38亿元，同比增长2.98%；
  • EPS预计1.38元，当前PE为25倍。
• 未来预测：
  • 2023年营收预计153.46亿元，同比增长48.84%；
  • 归母净利润预计22.71亿元，同比增长38.59%；
  • EPS预计1.91元，对应PE为18倍。
  • 2024年营收预计210.03亿元，同比增长36.86%；
  • 归母净利润预计29.14亿元，同比增长28.33%；
  • EPS预计2.45元，对应PE为14倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

财务指标

• 毛利率：2022E为25.64%，预计未来将持续下降，但保持行业较高水平。
• 销售净利率：2022E为15.89%，2023E为14.80%，2024E为13.87%。
• 期间费用率：2022Q3为20.26%，同比下降0.80%。
• 研发费用率：2022Q3同比上升1.56%，显示公司对研发的重视。
• ROE：2022E为14.77%，2023E为16.99%，2024E为17.90%。
• P/E：2022E为25.48倍，2023E为18.39倍，2024E为14.33倍。

风险提示

• 技术研发风险
• 关键人员流失风险
• 风机大型化、轻量化带来的原材料供应风险
• 行业竞争加剧风险

分析师信息

• 崔文娟：太平洋证券机械行业联席首席分析师，复旦大学经济学院本硕，曾就职于安信证券研究中心。
• 刘国清：太平洋证券研究院院长、机械行业首席分析师，浙江大学管理硕士，擅长机器人及自动化板块研究，有丰富的实业经验。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 看好：预计未来6个月行业回报高于市场5%以上；
  • 中性：预计未来6个月行业回报介于市场-5%与5%之间；
  • 看淡：预计未来6个月行业回报低于市场5%以下。
• 公司评级：
  • 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在-15%以下。

资产负债表（单位：百万）

现金流量表（单位：百万）

预测指标

联系方式

• 投诉电话：95397
• 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com
• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座

重要声明

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