20181030-东北证券-金风科技-002202.SZ-短期毛利率承压_风机交付有望加速_4页_1mb

金风科技（002202）公司点评总结

核心内容概览

金风科技（002202）在2018年前三季度实现了营收178.16亿元，同比增长4.76%，归母净利润24.19亿元，同比增长5.35%。然而，第三季度营收和净利润分别同比下降5.32%和23.57%，显示出短期业绩承压。公司毛利率略有下降，从前三季度的29.55%降至三季度的26.89%，预计风机价格仍面临下行压力。

主要观点

• 风机销售回暖：公司在手外部订单达到18.2GW，创历史新高，其中已签订待执行订单为13.0GW，同比增长34.7%。2018年1-9月国内公开招标量为23.9GW，同比增长11.7%，其中三季度招标量同比增长18%，风机招标价格已企稳回升，四季度风电行业复苏趋势明显，公司风机交付有望加速。

• 风电运营稳定增长：公司前三季度风电场累计权益并网容量为4197MW，在建权益容量为3236MW。得益于西北地区限电改善和南方项目的陆续投运，前三季度风电场利用小时数达到1654小时，同比提升237小时。西北地区占公司38%的权益装机，消纳能力持续改善，全年利用小时数仍有提升空间。

• “两海”战略推进迅速：公司海上风电在手订单为1382MW，上半年已实现6MW机组销售。同时，公司拥有738MW的国际订单，海外在建及待开发项目容量合计达1.86GW，显示其在海上风电和国际市场上的积极布局。

• 盈利预测：预计公司2018-2020年的每股收益（EPS）分别为0.97元、1.12元和1.35元，维持“买入”评级。公司估值指标显示，市盈率（P/E）和市净率（P/B）持续下降，表明市场对公司未来增长的预期较高。

• 财务表现：公司前三季度三费率加研发费用率合计为18.53%，环比上升1.1个百分点，但同比下降0.58个百分点。公司经营活动现金流呈上升趋势，2018年预计为6156百万元，显示出良好的运营能力。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

财务与估值指标

风险提示

• 风电新增装机量低于预期
• 弃风限电改善不及预期

结论

金风科技在2018年前三季度整体业绩保持稳定增长，尽管第三季度出现业绩下滑，但公司积极布局海上风电及国际市场，且在手订单创历史新高。随着风电行业复苏，风机交付有望加速，公司未来盈利潜力较大。分析师顾一弘认为，公司未来6个月股价有望超越市场基准，维持“买入”评级。