20230611-德邦证券-医药行业周报_估值和情绪底显现_中西并举并关注Q2业绩_22页_2mb

医药生物行业周报摘要

当前市场表现

• 2023年6月5日至9日，申万医药生物板块指数下跌26%，显著跑输沪深300指数（跌幅20%）。
• 2023年初至今，医药生物板块指数累计下跌41%，在申万行业分类中排名第19位，跑输沪深300指数32个百分点。

基本面与估值

• 医药板块估值已达到历史底部水平，相对全A估值溢价率处于10年最低区间（10%以内）。
• 2020年后非医药基金对医药板块重仓比例降至历史底部（约7.2%）。
• 医保基金可持续增长，医疗总支出占GDP比重持续提升（2021年达18%）。
• 行业研发投入占比显著提升（如头部企业研发支出占营收比例从2011年21%增至2022年60%）。
• 随着疫情影响消退，院内诊疗复苏强劲，消费需求显著回升，生物药出海合作增多。

细分领域投资建议

1. 医药消费崛起

   • 中药：国企改革、配方颗粒、品牌传承及创新药方向受益，推荐太极集团、康缘药业、昆药集团等。
   • 疫苗：小孩苗复苏及成人苗放量，关注智飞生物、万泰生物、康泰生物等。
   • 消费药械及零售药店：推荐长春高新、华东医药、一心堂等。
   • 医疗服务及临床CRO：爱尔眼科、泰格医药、通策医疗等。

2. 医药科技崛起

   • 创新药：关注恒瑞医药、百济神州、信达生物等头部企业及国产抗体双特异药物（如泽璟制药ZGGS15）。
   • CXO与创新器械：药明康德、和元生物、三诺生物、佰仁医疗等高景气赛道。

3. 医药制造崛起

   • 医疗设备、体外诊断及高值耗材：联影医疗、迈瑞医疗、惠泰医疗等国产替代空间大。
   • 生命科学制造上游：华大智造、纳微科技、奥浦迈等提升国产率方向。

投资策略

• 立足“Q2业绩拐点+全年景气修复”，聚焦三条主线：消费升级、科技创新、政策支持（如中药、创新器械）。
• 配置逻辑：估值低位+行业β修复+政策带动结构性行情，建议自下而上筛选细分龙头。

风险提示

• 行业需求不及预期、业绩下滑、竞争加剧风险。

要点结论

• 医药板块进入基本面反转区间，估值持续压缩+政策边际改善构成双驱利好。
• 后期关注2023年业绩拐点（医药+消费端复苏）及政策释放另一积极信号，估值修复弹性明确。