20220913-东吴证券-医药行业四季度策略报告_医药板块做空动能枯竭_四季度有望迎来反攻行情_59页_3mb

医药行业四季度策略报告总结

核心内容

医药板块在2022年四季度面临做空动能枯竭，有望迎来反攻行情。主要因素包括：

• 疫情后复苏：疫情精准防控推动处方药放量及消费医疗恢复。
• 医保支出稳增长：医保资金支出年增长超过12%，支持医药产业持续发展。
• 创新药政策回暖：鼓励单臂临床试验、创新药简易续约、DRG豁免等政策为创新药发展提供支持。
• 估值处于低位：医药行业PE约24倍，远低于历史平均估值，具备估值修复潜力。
• 基金低配：公募基金配置比例低于历史平均水平，显示医药板块被低估。

主要观点

1. 医药板块性价比高

• 2022年8月医药指数下跌2.90%，低于沪深300指数。
• 医药行业PE为19倍，在申万一级行业中排名第10，历史分位数为1.17%，远低于平均水平。
• 医药行业占A股市值比重略有回落，但公募基金持仓环比增加，显示市场逐步重视。

2. 四季度投资机会

• 疫情后复苏：医美、医疗服务等消费医疗板块有望迎来增长。
• 三季报超预期：关注科研服务、处方药、集采后耗材等领域的业绩表现。
• 估值切换：医药板块估值处于低位，具备结构性牛市潜力，CXO板块表现突出。

3. 创新药发展受政策支持

• 医保支持：创新药及器械纳入医保目录，鼓励研发和使用。
• DRG豁免：新药新技术可申请不纳入DRG，减轻支付压力，促进创新。
• 单臂临床试验：CDE发布指导原则，支持疗效显著的抗肿瘤药上市申请。

4. 医疗服务恢复增长

• 2022年7月异地就医门诊和住院量边际改善明显，恢复至历史新高。
• 疫情后医疗服务需求弹性较强，如爱尔眼科、通策医疗等公司季度收入增长稳定。

关键信息

医药板块估值与表现

• 2022年8月申万医药指数下跌2.5%，但医药商业板块上涨0.5%。
• 医药行业PE历史分位数为1.17%，远低于历史平均估值。
• 医药股占A股总市值比重为7.57%，低于2014年峰值20%。

创新药及生物制品审批情况

• 2022年1-8月，NMPA批准了多款创新药及生物制品，如来特莫韦、罗特西普、奈玛特韦+利托那韦等。
• FDA批准了包括ADC药物、基因疗法、生物制品在内的多款创新药，如DS-8201、betibeglogene autotemcel等。

基金配置与市场情绪

• 公募基金重仓医药行业比例为6.44%，仍远低于历史峰值。
• 医药板块被严重低配，做空动能枯竭，估值修复动力强。

重点推荐标的

风险提示

• 市场推广不及预期
• 新产品研发不及预期
• 市场竞争加剧
• 新冠疫情反复影响海内外业务拓展

结论

医药行业在四季度具备反攻潜力，主要得益于政策支持、估值修复、疫情后复苏及创新药发展。重点推荐科研服务、消费医疗、处方药及创新药产业链相关个股，如诺唯赞、百普赛斯、药康生物、诺禾致源、华熙生物、爱博医疗、恒瑞医药、海思科、润达医疗、皓元医药、爱美客、欧普康视、智飞生物、鱼跃医疗、三诺生物等。这些公司具有较高的业绩增长预期及估值优势，值得关注。