深度报告-20220506-东吴证券-医药行业2022年下半年策略报告_疫情有效控制_医疗服务等消费医疗边际改善明显_49页_3mb

报告摘要

医药行业 2022年下半年策略报告总结

核心内容

医药行业在2022年下半年具备企稳见底的条件，主要由于以下原因：

基本面支持：医保基金支出年增长率约为12-14%，为行业增长提供保障；医药产业地位提升至国家战略性民生产业，长期发展潜力大。
估值极具吸引力：医药板块PE（TTM）为25倍，接近2018年最低点，尤其是医疗服务和CXO板块估值更具性价比。
筹码结构低配：公募基金对医药的持仓比例降至近十年低点，配置水平极低，存在补仓机会。
疫情趋稳：国内疫情逐步好转，防控政策恢复常态，医疗服务、医美等板块有望迎来恢复性增长。

主要观点

医药板块性价比高：当前估值水平已接近历史低位，具备投资价值。
疫情后医疗服务复苏：医疗服务需求具有刚性，疫情管控放松后，医疗服务和医美行业将实现业绩反弹。
行业增长潜力：随着疫情趋稳，消费医疗板块（如医美、医疗服务）有望恢复增长，同时医药制造业虽有短期回落，但长期增长动力仍在。

关键信息

医药板块表现：2022年4月申万医药生物指数下跌13.97%，跑输沪深300指数9.09个百分点，其中医药商业跌幅最大（-19.1%）。
医药行业估值：截至2022年4月30日，医药行业PE（TTM）为24倍，处于历史低位，横向对比申万一级行业中排名第9。
医药子行业表现：医疗服务PE为50倍，相对A股溢价率下降；其他子行业如原料药、化学制剂等PE较高，而生物制品、中药等PE较低。
医药制造业数据：2022年3月医药制造业收入同比增长5.5%，但利润总额同比下降8.9%；2021年样本医院用药金额恢复至疫情前水平，但2021Q4受疫情影响出现下降。
药物审评情况：
- CDE审评：2021年受理11569个，2022年1-4月受理3898个，其中补充申请占比最高（53.98%）。
- FDA审评：2021年批准50款新药，2022年1-4月批准12款，涵盖化药、生物制品等多种类型，涉及多个疾病领域。

投资策略及推荐标的

配置思路

医美领域：爱美客、华熙生物、华东医药、昊海生科
医疗服务领域：爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗
创新药及产业链领域：博腾股份、药明康德、九洲药业、凯莱英
BIOTECH类创新药：诺诚健华、科济药业、荣昌生物、康诺亚、先声药业
原料药领域：同和药业、普洛药业、司太立、天宇股份
疫苗领域：智飞生物、康泰生物、万泰生物
生长激素领域：长春高新、安科生物
血制品领域：博雅生物、天坛生物
医疗器械领域：欧普康视、鱼跃医疗、海泰新光、迈瑞医疗
中药领域：佐力药业、济川药业、片仔癀

重点推荐组合

爱尔眼科
海吉亚医疗
爱美客
欧普康视
智飞生物
药明康德
九洲药业
海尔生物

风险提示

研发进展或不及预期
集采降价幅度超预期
医保政策进一步严厉
行业竞争加剧
境内外疫情反复
医疗事故风险

业绩预测

以下为2022-2024年部分重点公司业绩预测（截至2022年4月30日）：

公司名称	营收CAGR增速	归母净利润CAGR增速	2022年PE
迈瑞医疗	20.30%	20.61%	39
药明康德	37.72%	37.40%	35
爱尔眼科	20.51%	29.02%	65
恒瑞医药	11.13%	16.34%	37
片仔癀	17.47%	21.68%	62
智飞生物	48.39%	31.81%	20
华为医药	34.16%	35.88%	45
九洲药业	29.23%	35.09%	43
海尔生物	31.43%	7.13%	34
爱博医疗	46.02%	39.58%	78
时代天使	26.97%	31.81%	49
贝达药业	37.12%	39.24%	33
海泰新光	41.11%	40.75%	37
百诚医药	54.23%	53.57%	34
正海生物	40.61%	32.26%	32
同和药业	38.48%	59.55%	32
皓元医药	43.72%	44.35%	54
美诺华	33.75%	57.53%	24
康德莱	19.91%	30.65%	17
亚盛医药-B	185.41%	-	32

总结

医药板块在2022年4月已出现明显调整，估值水平回归至历史低位，具备较高性价比。随着疫情趋稳，医疗服务、医美等消费医疗板块有望迎来恢复性增长。同时，创新药及产业链、BIOTECH类公司等具备长期增长潜力。建议关注业绩高增速的个股，尤其是那些在疫情后具备复苏能力的公司。投资医药行业需注意政策风险、竞争加剧、研发不确定性等。

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