医药行业：2024年展望：底部反弹进行时-20231201-交银国际证券-44页_1mb

医药行业2024年展望：底部反弹与投资机会

1. 行业整体展望

• 估值与情绪： 经历2022-2023年下行后，医药板块估值处于低位，性价比较高。政策利好持续兑现、市场流动性边际改善，预计2024年估值修复机会明显，优先选择创新属性强（处方药>生物科技>CXO>创新器械）和消费医疗（医疗服务、疫苗、零售药店、中药）领域。
• 关键驱动因素：
  • 政策端：医保谈判规则优化，创新药定价机制改善，支付端支持真实创新。
  • 资金面：机构仓位处于历史低位，估值低于历史均值，预计资金逐步回流。
  • 估值修复：MSCI中国医药卫生指数前瞻市盈率28.1x，修复空间较大。

2. 投资主线

• 主线1：戴维斯双击机会（创新药企）
  • 处方药： 短期业绩能见度回升，医保谈判催化剂；推荐先声药业（2096HK），看好集采风险低、产品管线丰富、创新药持续放量。
  • 生物科技： 政策鼓励创新，出海渐入佳境；推荐康方生物（9926HK），关注现金储备充足、产品具有创新壁垒。
  • CXO： 估值底部，业绩增速逐季改善；推荐药明生物（2269HK）。
  • 创新器械： 关注医疗新基建及高值耗材修复；推荐海吉亚医疗（6078HK）。
• 主线2：消费医疗反弹（大消费复苏）
  • 医疗服务： 需求刚性，老龄化推动增长；推荐海吉亚医疗（6078HK）。
  • 疫苗： 成人疫苗（带状疱疹、九价HPV）需求增长；关注康希诺生物（6185HK）、三叶草生物（2197HK）。
  • 零售药店： 高基数效应减弱，门诊统筹政策落地；关注老百姓（603883）、大参林（603233）。
  • 中医药： 政策支持持续，配方颗粒国标扩容；关注中国中药（570HK）、片仔癀（600436）。

3. 细分行业分析

• 处方药： 2024年或为基本面拐点，集采风险逐步消化，创新药占比提升。
• 生物科技： 创新药融资回暖，出海加速，但监管趋严导致行业出清。
• CXO： 估值底部，业绩增速放缓，海外投融资回暖，行业逐步复苏。
• 医疗器械： 高基数效应减弱，关注医疗新基建及手术需求回升。
• 医疗服务： 疫后需求反弹，民营医院运营能力强，DRG/DIP政策受益显著。

4. 分析师推荐

• 重点推荐：
  • 先声药业（2096HK）： 集采风险低，产品管线丰富。
  • 康方生物（9926HK）： 现金储备充足，产品出海预期强。
• 买入评级公司： 荣昌生物（9995HK）、德琪医药（6996HK）、药明生物（2269HK）、海吉亚医疗（6078HK）等。

5. 风险提示

• 政策不确定性（集采扩面、支付端改革）。
• 创新药研发与商业化进度不及预期。
• 国际市场环境变化（汇率、政策）。

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