汽车行业：乘用车零售回暖持续，关注头部供应商机会-20201228-银河证券-21页_1mb

汽车行业研究报告总结

核心内容

行业景气度回升

汽车行业是我国最重要的支柱产业之一，产业链长，对经济增长有重要拉动作用。尽管2019年行业整体产销量下滑，但中国汽车市场仍保持全球第一的地位，占全球总销量比重为28.8%。

2020年11月，乘用车零售销量208.1万辆，同比+8.0%，环比+4.5%，连续5个月实现8%左右的同比增速，为两年以来最高增速。1-11月全国乘用车累计零售1700.2万辆，累计同比-8.3%。

新能源乘用车零售销量16.9万辆，同比+136.5%，环比+26.8%。其中纯电销量15.0万辆，同比+122.3%；插混销量3.0万辆，同比+160.0%。A00级销量占纯电动总销量32%，五菱宏光MINI销量3.3万辆居首，Model3销量21604辆排名第二。

2020年12月，乘用车零售市场有望延续11月增长趋势，新能源汽车销量将因上海限行新政及北京号牌增量而持续走高。

行业发展趋势

1. 市场分化明显：低排量车型销量下滑较大，而中高端车型销量占比不断提高。
2. 头部集中度提升：前15品牌销量市占率从2017年的69.7%提升至2020年1-8月的78.9%。
3. 自主品牌竞争力增强：自主品牌市占率下降，但部分品牌通过产品升级和智能化技术逐步赶超合资品牌。
4. 皮卡市场潜力巨大：皮卡销量占比仅为2%，与美国市场相比有较大提升空间。

零部件行业

2020年Q2零部件行业营收回暖，Q3整体业绩反弹趋势确立。智能化、网联化推动零部件行业向高端智造转型，具备与主机厂同步开发能力的公司更具竞争力。

智能网联技术加速发展，政策推动行业标准体系建设。国内主机厂如一汽、广汽、吉利、长城等均发布了智能驾驶研发计划，目标实现L3至L5级自动驾驶。

主要观点

• 乘用车零售市场回暖，新能源汽车表现尤为亮眼。
• 头部品牌市占率持续提升，对估值形成支撑。
• 自动驾驶与智能网联技术是未来汽车行业发展的重要方向。
• 政策支持对行业消费起到积极作用，如限购放宽、新能源汽车补贴、二手车交易便利化等。
• 行业面临结构性产能过剩、市场竞争加剧、资源环境制约等挑战。

关键信息

投资建议

• 整车企业：

  • 长安汽车（000625.SZ）：具备强周期车型，销量反弹强势。
  • 长城汽车（601663.SH）：受益于皮卡新周期。
  • 上汽集团（600104.SH）：估值较低，龙头地位稳固。

• 零部件企业：

  • 华域汽车（600741.SH）：综合龙头。
  • 银轮股份（002126.SZ）：热管理及国六标准相关。
  • 科博达（603786.SH）：汽车电子领域。

核心组合

风险提示

1. 宏观经济下行的风险。
2. 汽车销量不达预期的风险。

行业数据与政策

汽车行业主要政策支持

• 鼓励消费政策：放宽限购、取消二手车流通限制、推动老旧汽车报废更新。
• 新能源汽车补贴：2020年各地对新能源汽车购车者给予不同额度的补贴。
• 智能网联汽车政策：推动智能驾驶技术发展，制定相关标准和法规。

行业评级

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

资本市场表现

• A股汽车行业共有186家公司，总市值26,660亿元，市盈率（TTM）31倍，处于历史相对高点。
• 美股汽车整车行业平均市盈率14.89x，零部件行业平均市盈率16.75x。
• 汽车（申万）行业年初至今涨幅45.01%，上证综指涨幅11.38%，沪深300涨幅23.63%，创业板指涨幅58.10%，深证成指涨幅34.64%。

结论

汽车行业在2020年表现出回暖趋势，尤其是新能源汽车和智能化领域。政策支持和市场结构变化为行业带来新的发展机遇，同时面临结构性产能过剩、市场竞争加剧等风险。投资建议关注头部整车企业及具备智能化、模块化能力的零部件企业，以把握行业增长机会。