20171016-招商证券-汽车行业点评报告_2017年乘用车分排量销量结构分析_9页_840kb

2017年乘用车分排量销量结构分析总结

核心内容

本报告分析了2017年1-8月乘用车分排量销量数据，指出随着购置税补贴退坡政策的影响逐渐减弱，行业整体呈现回暖趋势。其中，高排量车型销量同比增长显著，而低排量车型增速逐步收窄。报告认为四季度行业有望持续回暖，维持对汽车行业“推荐”评级。

主要观点

• 高排量销量创新高：2017年1-8月高排量乘用车累计同比增长8.98%，为过去三年最高值，主要受益于消费升级和不受购置税政策影响。
• 低排量逐步回暖：低排量乘用车1-8月累计同比增长-2.31%，但随着购置税影响减弱，三季度增速已收窄，预计四季度将继续回暖。
• 自主品牌表现突出：自主品牌在高排量市场增长迅速，其中吉利汽车、上汽乘用车、广汽乘用车等品牌高排量车型销量增长显著，部分品牌甚至实现超百倍增长。
• 合资品牌分化明显：德系、日系、美系品牌在高排量和低排量市场表现不一，部分品牌如上汽大众、长安福特受购置税退坡影响较大，销量下滑明显。
• 四季度预期向好：随着购置税优惠完全退坡，其边际效应递减，预计四季度行业整体销量将继续回升，全年增速预计为3%-4%，18年有望进一步提升至6%。

关键信息

1. 排量划分与销量占比

• 低排量（1.6L及以下）：共325款，总销量1008万辆，占比70%。
• 高排量（1.6L以上）：共195款，总销量429万辆，占比30%。

2. 各谱系销量增速

3. 各集团销量表现

• 上汽集团：高排量销量93.65万辆（+34.33%），低排量销量281.5万辆（-3.37%）。
• 广汽集团：高排量销量61.23万辆（+28.74%），低排量销量65.4万辆（+27.64%）。
• 一汽集团：高排量销量68万辆（+12.14%），低排量销量125.6万辆（+2.76%）。
• 长安集团：高排量销量31.1万辆（+12.16%），低排量销量110.7万辆（-8.3%）。
• 东风集团：高排量销量72.4万辆（+6.26%），低排量销量130.6万辆（-12.25%）。
• 长城汽车：高排量销量16.8万辆（+10.38%），低排量销量36.2万辆（-2.78%）。
• 吉利汽车：高排量销量28.9万辆（+218%），低排量销量48.9万辆（+62.22%）。
• 北京汽车：高排量销量37.3万辆（+20.25%），低排量销量71.8万辆（-31.35%）。

4. 行业投资评级

• 行业评级：推荐（行业基本面向好，有望跑赢沪深300指数）。
• 公司评级：推荐（如上汽集团、广汽H等）。

风险提示

• 汽车销量不及预期
• 政策落地不及预期

投资逻辑

• 高排量车型不受购置税影响，且消费升级推动其需求上升，销量增长显著。
• 低排量车型受购置税退坡影响较大，但随着政策影响减弱，增速逐步收窄。
• 自主品牌在高排量市场表现强劲，具备高性价比优势，推动其销量快速增长。
• 预计四季度行业整体回暖，全年销量增速预计为3%-4%，18年有望提升至6%。

分析师信息

• 汪刘胜：招商证券汽车行业分析师，拥有10年行业研究经验，多次获得最佳分析师奖项。
• 研究助理：寸思敏、李懿洋，协助完成报告撰写与数据整理。

投资评级定义

• 短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%
  • 中性：股价变动幅度介于±5%
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业评级：

  • 推荐：行业基本面向好，有望跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，将跑输基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。报告内容仅供参考，不构成投资建议。本公司及关联机构可能持有相关公司证券头寸，并可能为其提供投资银行业务服务。任何翻版、复制、引用或转载行为均需事先书面许可，否则将追究法律责任。