汽车行业：乘用车销量回升趋势不变，关注头部供应商机会-20201201-银河证券-21页_1mb

汽车行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2020年10月中国汽车行业的产销数据、市场走势、政策支持及投资建议，重点聚焦乘用车和零部件行业。

乘用车销量回升趋势不变

2020年10月乘用车零售销量199.2万辆，同比增长8.0%，环比增长4.1%；批发销量207.2万辆，同比增长8.7%，环比增长0.1%。行业整体呈现回暖趋势，1-9月累计零售销量同比下降10.2%，但10月数据强劲，预计全年负增长在7%左右。

10月数据强劲的原因包括：

• 出口超预期及宏观经济乐观预期；
• 2019年国六排放切换导致去年数据基数较低；
• 消费升级需求和豪华车价格下探。

新能源乘用车销量增长显著，10月批发销量14.4万辆，同比增长119.8%。其中，纯电车型增长137.2%，插混车型增长58.6%。市场继续分化，头部造车新势力表现优秀。

豪华车销量同比增长30%，自主品牌销量同比增长6%，市场份额达37.9%。随着换购需求增加和价格下探，豪华车市场潜力巨大。

头部集中度持续提升

2020年前8个月前15品牌销量市占率达78.9%，较2017年提升近10个百分点。头部主机厂通过产品竞争力提升，逐步替代中小品牌市场份额。

自主品牌竞争力赶超合资品牌

自主品牌通过快速迭代和高科技配置，逐步缩小与合资品牌的差距。例如，长安UNI-T以11万-13万元价格实现月销破万。一汽红旗8月销量突破2万辆，同比增长110%。

增量市场-皮卡未来空间可期

皮卡销量受政策影响较大，2019年销量达43.9万辆，占汽车总销量的2%。随着政策解禁和市场结构变化，皮卡市场有较大发展空间。预计商用方面将替代微客、微卡等，乘用方面因市场供给和消费者观念变化，未来增长可期。

主要观点

• 乘用车市场回暖趋势明显，预计全年负增长在7%左右；
• 新能源乘用车增长迅猛，成为推动市场的重要力量；
• 头部主机厂市占率持续提升，对估值形成支撑；
• 自动驾驶和智能网联技术加速发展，推动零部件行业变革；
• 皮卡市场潜力巨大，未来增长空间广阔；
• 政策支持促进汽车消费，包括鼓励新能源、汽车下乡等。

关键信息

乘用车市场数据

• 2020年10月零售销量199.2万辆，同比增长8.0%；
• 新能源乘用车10月批发销量14.4万辆，同比增长119.8%；
• 豪华车零售同比增长30%，自主品牌市场份额达37.9%；
• 2020年1-10月累计净销量同比减少169万辆，全年预计减量在140万辆以内。

零部件行业

• 2020年1-8月零部件行业营收同比下降15.2%，Q2略有回暖；
• 智能化趋势明显，智能网联技术加速发展；
• 头部零部件公司具备与主机厂同步开发能力，未来有较大增长空间。

投资建议

• 整车板块：建议关注长安汽车（000625.SZ）、长城汽车（601663.SH）、上汽集团（600104.SH）；
• 零部件板块：建议关注华域汽车（600741.SH）、银轮股份（002126.SZ）、科博达（603786.SH）。

风险提示

• 宏观经济下行；
• 汽车销量不达预期。

行业趋势

• 乘用车市场回暖，新能源汽车销量持续增长；
• 自主品牌加速崛起，与合资品牌竞争加剧；
• 智能网联技术推动行业变革，零部件行业迎来发展机遇；
• 皮卡市场潜力巨大，未来增长空间广阔；
• 政策支持促进行业发展，尤其是新能源和消费刺激。

资本市场表现

• 截至2020年11月30日，A股汽车行业总市值为26,816亿元，市盈率（TTM）为31倍，处于历史相对高点；
• 美股汽车整车行业平均市盈率为14.77倍，零部件行业平均市盈率为16.42倍；
• 汽车行业指数年初至今涨幅为49.18%，高于上证综指（12.67%）和沪深300（23.01%）。

政策支持

• 各地出台汽车消费补贴政策，如佛山每辆车2000元补助，广州新能源汽车最高补贴1万元；
• 国家推动智能网联汽车发展，出台多项政策促进技术标准制定与研发；
• 鼓励汽车下乡，放宽限购政策，促进消费。

总结

2020年10月乘用车市场呈现回暖趋势，新能源汽车成为主要增长动力。随着政策支持和市场结构变化，自主品牌和头部主机厂有望进一步提升市占率，推动行业整体发展。零部件行业因智能化加速，迎来新的发展机遇。建议关注具有强周期车型、新能源优势及智能驾驶技术领先的企业。同时，需警惕宏观经济下行及销量不达预期的风险。