20201027-中国银河-汽车行业_乘用车行业_金九银十_延续关注头部供应商机会_21页_2mb

汽车行业研究报告总结

核心内容

行业整体情况

汽车行业是我国最重要的支柱产业之一，产业链长，对经济增长有重要拉动作用。2019年全年累计销售2576.9万辆，同比下降8.2%。2020年9月，乘用车零售销量191.0万辆，同比增长7.3%，环比增长12.1%；批发销量206.1万辆，同比增长8.5%，环比增长18.7%；产量201.2万辆，同比增长10.1%，环比增长22.9%。尽管1-9月累计零售销量同比-12.5%，但行业快速回暖符合预期。

2020年9月，新能源乘用车批发销量12.5万辆，同比增长99.6%，其中插混销量2.2万辆，同比增长55%；纯电销量10.2万辆，同比增长105%。头部造车新势力在特斯拉的带动下表现突出。

市场走势与趋势

• 消费升级与豪华车增长：2017年以来，豪华车市占率持续攀升，8月零售正增长32%，市场份额接近15%。换购群体的消费升级仍有较大空间。
• 细分市场分化：低排量车型销量下滑明显，而中高端车型销量占比上升。自主品牌市占率下行，日系、德系市占率上升，美系、韩系、法系市占率下滑。
• 头部集中度提升：2017年-2020年1-8月，前15品牌销量市占率从69.7%上升至78.9%。头部主机厂通过产品竞争力和智能化转型进一步扩大市场份额。
• 皮卡市场潜力：中国皮卡销量占总汽车销量的2%，与美国市场差距较大。随着政策解禁，皮卡商乘两用属性将带来较大市场空间。

零部件行业

• 业绩回暖：2020年H1零部件行业营收3579.52亿元，同比-1.80%；Q2营收1989.39亿元，同比-0.55%。随着疫情缓解，零部件行业逐步复苏。
• 智能化加速：智能网联、自动驾驶等趋势推动零部件行业变革，零部件公司需具备智能高端化、模块化和国际化能力。政策支持智能化发展，包括《智能汽车创新发展战略》等。

主要观点

• 2020年9月乘用车销量表现强劲，符合“金九银十”传统，预计10月将继续保持旺销。
• 头部主机厂市占率持续提升，对估值形成支撑，建议关注上汽集团、广汽集团。
• 零部件行业建议关注均胜电子、常熟汽饰等具备技术储备和成本优势的企业。
• 新能源汽车发展需避免“大跃进”式扩张，防止结构性产能过剩、市场竞争加剧及资源环境制约。
• 皮卡市场增长潜力巨大，政策解禁将推动其向乘用车市场转型。

关键信息

• 2020年9月销量数据：

  • 零售销量：191.0万辆，同比+7.3%，环比+12.1%
  • 批发销量：206.1万辆，同比+8.5%，环比+18.7%
  • 产量：201.2万辆，同比+10.1%，环比+22.9%

• 新能源汽车表现：

  • 9月新能源乘用车批发销量12.5万辆，同比+99.6%
  • 插混销量2.2万辆，同比+55%
  • 纯电销量10.2万辆，同比+105%

• 市场结构变化：

  • 自主品牌市占率下降，日系、德系市占率上升
  • 2020年1-8月自主品牌市占率33.9%，同比下降3.9个百分点
  • 日系市占率24.3%，德系市占率26.9%，分别同比上升2.4和1.9个百分点

• 政策支持：

  • 多地出台汽车消费补贴政策，包括新能源汽车、老旧车辆更新等
  • 政策鼓励汽车下乡、降低购置税、取消限购等，推动消费回暖

• 智能化趋势：

  • 国内主机厂加速布局智能网联和自动驾驶
  • 一汽、吉利、上汽等公司制定智能驾驶研发计划，目标L3、L4级自动驾驶量产
  • 智能化成为消费者购车的重要考量因素

• 资本市场表现：

  • 截至2020年10月26日，A股汽车行业总市值23,656亿元，市盈率（TTM）30.8倍，处于历史高点
  • 汽车行业PE-Band显示行业估值偏高，需关注估值合理性

投资建议

• 主机厂：推荐关注市占率持续提升、估值较低的上汽集团（600104.SH）和广汽集团（601238.SH）
• 零部件：建议关注均胜电子（600699.SH）和常熟汽饰（603035.SH）
• 核心组合：
  • 上汽集团：权重25%，月涨幅10.61%，年初至今涨幅-6.40%
  • 福耀玻璃：权重25%，月涨幅0.65%，年初至今涨幅37.22%
  • 潍柴动力：权重25%，月涨幅2.14%，年初至今涨幅-3.12%
  • 星宇股份：权重25%，月涨幅2.54%，年初至今涨幅70.56%

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 汽车销量不达预期风险
• 新能源产业“大跃进”式发展可能带来的产能过剩与市场竞争加剧
• 资源环境制约，如锂、钴等关键材料供应问题

总结

2020年9月，乘用车行业表现强劲，销量回升明显，新能源汽车表现尤为突出。行业整体呈现回暖趋势，头部品牌市占率持续提升，智能化转型加速。政策支持促进汽车消费，尤其是新能源汽车和皮卡市场。尽管存在结构性风险，但行业仍具备增长潜力。建议关注头部主机厂及具备技术储备的零部件企业，同时警惕新能源发展中的潜在风险。