20230113-光大证券-利率债供给2022年回顾_2023年度及Q1展望_预计2023年净融资9.8万亿_Q1为2.16万亿_30页_1mb

利率债供给分析报告总结

核心内容

本报告分析了2022年利率债发行情况，并对2023年全年及第一季度的利率债供给进行了展望。2022年利率债总发行量达到22.92万亿元，净融资为9.22万亿元，较2021年略有下降。2023年预计全年利率债净融资规模将达9.8万亿元，较2022年增加6000亿元，年末余额同比增速为11.8%。

主要观点

2022年利率债供给回顾

• 总发行量创历史新高：2022年利率债总发行量为22.92万亿元，较2021年增长3.06万亿元。
• 净融资量略有下降：2022年净融资为9.22万亿元，较2021年减少0.09万亿元。
• 国债表现：国债净融资为2.57万亿元，创历史次高，基本用满全年中央赤字额度。贴现国债占比继续提升，达到32.4%，显示短期融资工具的运用增加。
• 地方债发行节奏提前：2022年地方债发行节奏更为靠前，4季度补充了5000亿元专项债务结存限额。专项债发行量增加，一般债减少。
• 政金债净融资减少：2022年政金债净融资为2.07万亿元，较2021年减少约1019.7亿元。但部分资金来源于央行的信贷额度。

2023年利率债供给展望

• 全年净融资预计为9.8万亿元：相比2022年的9.22万亿元，增加约6000亿元。
• 国债预计净融资3.2万亿元：较2022年增加约600亿元，年末余额同比增速为12.5%。
• 地方债净融资预计为4.53万亿元：其中一般债净融资0.69万亿元，专项债净融资3.84万亿元，年末余额同比增速为13.0%。
• 政金债净融资预计为2.1万亿元：年末余额同比增速为9.3%。
• 政府债合计净融资7.73万亿元：年末余额同比增速为12.8%。

2023Q1利率债发行情况展望

• 净融资预计为2.16万亿元：其中国债净融资约2760亿元，地方债净融资约1.36万亿元，政金债净融资约5300亿元。
• 国债发行节奏：预计一季度国债发行规模为2.13万亿元，每月约7000亿元，较2022年同期略有变化。
• 地方债发行节奏：预计2023年一季度新增地方债发行规模占全年新增额度的30%左右，发行速度较2022年一季度慢。
• 政金债发行：预计一季度净融资约5300亿元，总发行量约1.82万亿元。

关键信息

• 国债：2022年发行9.72万亿元，净融资2.57万亿元，贴现国债占比32.4%。2023年预计发行3.2万亿元，净融资为3.2万亿元。
• 地方债：2022年发行7.36万亿元，净融资4.58万亿元。2023年预计净融资为4.53万亿元，其中专项债占比高。
• 政金债：2022年发行5.84万亿元，净融资2.07万亿元。2023年预计净融资为2.1万亿元。
• 政府债：2022年净融资为7.14万亿元，2023年预计净融资为7.73万亿元。
• 利率债余额：截至2022年12月31日，利率债存量为83.0万亿元，2023年预计存量为92.8万亿元，同比增速为11.8%。

风险提示

• 国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。

作者信息

• 分析师：张旭、危玮肖、李枢川
• 联系人：方钰涵、毛振强、董乃睿、秦方好

相关研报

• 《4季度政府债净融资规模预计在2万亿》（2022-10-22）

图表目录

• 图表1: 2015年以来利率债年度总发行情况
• 图表2: 2015年以来利率债年度净融资情况
• 图表3: 2015年以来历年利率债总发行量情况
• 图表4: 2015年以来历年利率债发行结构情况
• 图表5: 2015年以来历年利率债净融资结构情况
• 图表6: 各季末利率债和政府债余额增速情况
• 图表7: 利率债存量占比排序
• 图表8: 利率债各品种各季末余额同比增速情况
• 图表9: 2022年各品种利率债加权发行利率整体延续下降态势
• 图表10: 2022年国债发行总量和平均发行额均创下历史最高水平
• 图表11: 2022年国债净融资规模创历史第二高水平
• 图表12: 2022年关键期限品种占国债发行总规模55.1%
• 图表13: 2022年贴现国债占比提升明显
• 图表14: 2022全年有超过9500亿元特别国债到期
• 图表15: 2022Q1地方债发行结构与2021Q1相比明显不同
• 图表16: 2022年上半年地方政府债总发行量明显超出往年同期
• 图表17: 2022年各月新增地方政府专项债的发行情况
• 图表18: 近3年地方政府债中再融资券与新增债的比较情况
• 图表19: 2018年以来地方政府再融资债券发行情况
• 图表20: 2022年地方债不同期限品种发行情况
• 图表21: 2018年以来不同期限地方债发行额占比情况
• 图表22: 历年政金债总发行量情况
• 图表23: 近两年政金债净融资额持续下降
• 图表24: 2022年政金债净融资与年初下达额度比较情况
• 图表25: 2022年政金债发行期限结构情况
• 图表26: 2021-2023年财政相关指标及预测
• 图表27: 2023全年利率债余额及增速预测
• 图表28: 2018年以来一季度国债净融资在全年的占比情况
• 图表29: 截至1月11日已经公布的国债发行情况
• 图表30: 2022Q1国债发行情况
• 图表31: 2022Q4国债发行情况
• 图表32: 2023Q1国债发行情况预测
• 图表33: 2023Q1国债发行情况预测
• 图表34: 2023Q1地方债发行情况预测
• 图表35: 2023Q1地方债整体发行情况预测
• 图表36: 2023Q1地方债分一般债和专项债发行情况预测
• 图表37: 2018年以来一季度政金债净融资在全年的占比情况
• 图表38: 2023Q1政金债发行情况预测
• 图表39: 2023Q1年利率债发行预测
• 图表40: 2023Q1政府债发行情况预测
• 图表41: 2023Q1利率债余额及增速预测