债券专题报告：2020年利率债供给、发行节奏及债市影响东北证券-21页_5mb

债券专题报告：2020年利率债供给、发行节奏及债市影响总结

核心内容概述

本报告分析了2020年中国利率债市场的供给情况，包括国债、地方政府债和政策性银行金融债（证金债）的发行量与净融资量预测，以及其对债券市场的影响。报告还结合2020年的宏观经济环境和财政政策，对债券发行节奏进行了预测，并对债市走势进行了分析。

主要观点

• 国债：2020年国债净融资额预计为20800亿元，同比增长13.66%。由于2020年国债到期量为24747.74亿元，因此预计发行量为45500亿元，同比增长9.67%。
• 地方政府债：2020年地方政府债发行量预计为59300亿元，同比增长35.93%。其中，新增专项债规模预计为29500亿元，新增一般债额度为11200亿元，同比增长20.43%。地方政府债的提前发行对1季度社融具有积极作用。
• 证金债：2020年国开债、农发债、口行债的净融资额分别预计为7000亿元、3200亿元、2900亿元，发行量分别为19371亿元、10407亿元、8449亿元。
• 债券发行节奏：2020年债券发行节奏与2019年类似，但地方政府债提前发行对1季度发行量产生显著影响。整体来看，2、3季度是利率债供给的高峰期，而1季度的增量相比往年显著增加，4季度压力有所减轻。
• 债市走势：受流动性宽松和新冠疫情的影响，一季度债市收益率继续下行，但短期供给并非债市的主要矛盾。市场需关注疫情控制情况及经济恢复预期，以判断未来走势。

关键信息

国债

• 2019年回顾：国债发行量为41641亿元，净融资额为17546.97亿元，接近中央财政赤字预算。
• 2020年预测：选择赤字率为3.0%，国债净融资额为20800亿元，发行量为45500亿元，同比增长9.67%。
• 发行节奏：1季度发行量较低，2-3季度为高峰期，4-5月为全年小高峰。2020年1季度发行量预计增加。

地方政府债

• 2019年回顾：全国发行地方政府债券43624.27亿元，净融资为30472.4亿元。
• 2020年预测：
  • 总发行量为59300亿元，同比增长35.93%。
  • 新增一般债额度为11200亿元，同比增长20.43%。
  • 新增专项债规模为29500亿元，同比增长23%。
  • 置换债发行规模预计为1000亿元。
  • 再融资债（借新还旧）预计发行17600亿元，占到期量比例约为85%。
• 发行节奏：地方政府债发行越来越提前，1季度发行量同比显著增加，三四季度将有所减少。

政策性银行金融债（证金债）

• 国开债：预计2020年净融资额为7000亿元，发行量为19371亿元。1季度为发行量最大的季度。
• 农发债：预计2020年净融资额为3200亿元，发行量为10407亿元，发行节奏较为平均。
• 口行债：预计2020年净融资额为2900亿元，发行量为8449亿元，一、二季度发行量占比最大。

债券供给对债市的影响

• 短期影响：2020年1月地方政府专项债发行量巨大，对社融和基建有积极作用，但流动性宽松和疫情对收益率的影响更为显著。
• 中长期影响：随着2、3季度债券供给增加，市场需关注收益率走势和资金面变化。同时，疫情是否得到有效控制、经济能否恢复性增长是债市的重要预期差。
• 风险提示：疫情发展超预期可能对债市造成冲击。

总结

2020年利率债供给规模较2019年有所增加，其中地方政府债增长最为显著，尤其专项债的提前发行对1季度市场产生较大影响。国债和证金债发行节奏与往年相似，但受财政赤字和经济增速的影响，预计发行量和净融资额均有所上升。整体来看，2020年利率债供给压力集中在2、3季度，而1季度增量较大，4季度压力减轻。市场需关注疫情控制情况和经济恢复预期，以判断未来走势。