20180109-天风证券-2018年利率债供给测算_2018_还要新增多少利率债__9页_693kb

2018年利率债供给分析总结

核心内容概览

2018年，中国利率债市场预计整体发行规模为11.12万亿元，净融资额为6.30万亿元。该预测基于财政部2018年国债发行计划以及政策性金融债、地方债的历史发行数据和未来趋势推算。整体来看，2018年利率债供给压力并不突出。

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主要观点

• 国债发行规模与净融资：2018年国债预计发行3.42万亿元，净融资额为1.75万亿元。相比2017年，国债发行规模略有下降，但净融资额有所增加。
• 政策性金融债发行：政策性金融债预计发行3.34万亿元，净融资额为1.03万亿元。其中，国开债、进出口债、农发债分别预计发行1.63万亿元、0.59万亿元、1.12万亿元。
• 地方债发行：地方债预计发行4.36万亿元，净融资额为3.52万亿元。2018年地方债发行规模与2017年基本持平，但净融资额有所增加。
• 财政赤字与供给压力：根据赤字率3%和GDP增长目标6.5%，2018年财政赤字预计为2.69万亿元，其中中央财政赤字为1.75万亿元，地方财政赤字为9400亿元。整体利率债供给压力较2017年有所缓解。

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关键信息

1. 国债发行预测

• 发行总额：预计3.42万亿元。
• 净融资额：预计1.75万亿元。
• 到期量：约为1.67万亿元。
• 发行安排：
  • 记账式国债：1、2、3、5、7、10、30、50年期，期数分别为12、9、12、12、12、12、9、2期。
  • 贴现式国债：一年以下期数为60期。
  • 凭证式国债：3年期4期，5年期4期。
  • 电子式国债：3年期5期，5年期5期。

2. 政策性金融债发行预测

• 总发行额：预计3.34万亿元。
• 净融资额：预计1.03万亿元。

2.1 国开债

• 发行规模：预计1.63万亿元。
• 净融资额：预计4363亿元。
• 到期量：预计1.1282万亿元。
• 发行频率：2017年基本每周发行5只，单只平均发行规模为60亿元，部分为100亿元。

2.2 进出口债

• 发行规模：预计5895亿元。
• 净融资额：预计1518亿元。
• 发行频率：每周发行1-4只，单只平均发行规模为50亿元。

2.3 农发债

• 发行规模：预计1.1223万亿元。
• 净融资额：预计4444亿元。
• 发行频率：每周发行2次，集中在周一和周三，单只发行规模为50亿元。

3. 地方债发行预测

• 总发行额：预计4.36万亿元。
• 净融资额：预计3.52万亿元。
• 置换债：预计发行1.82万亿元，用于置换未置换非政府债券形式债务。
• 新增债：预计发行2.54万亿元，其中一般债限额为0.95万亿元，专项债限额为1.2万亿元。
• 到期量：预计0.84万亿元。
• 未使用新增额度：预计0.45万亿元，未使用比例为15%。
• 未使用置换额度：预计0.04万亿元，置换比例逐步下降。

4. 利率债整体预测

• 总发行额：预计11.12万亿元。
• 净融资额：预计6.30万亿元。
• 2017年对比：2017年利率债发行总额为11.56万亿元，净融资额为6.71万亿元。2018年发行规模略有下降，但净融资额有所减少。

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风险提示

• 财政赤字目标超预期。
• 利率债供给超预期。

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数据来源与研究机构

• 作者：孙彬彬（分析师），周泽平（联系人）。
• 资料来源：Wind，财政部，天风证券研究所。