20221226-安信证券-固定收益主题报告_2023年利率债供给怎么看__11页_1mb

2023年利率债供给分析总结

核心内容

2023年利率债发行规模预计在22.1-22.5万亿左右，略低于2022年的22.9万亿。净融资额预计在9.6-10万亿之间，较2022年有所上升。整体来看，利率债供给将呈现“一季度压力有所抬升，二三季度为高峰期，四季度明显回落”的节奏。

主要观点

• 财政政策方向：中央政治局会议强调积极财政政策加力提效，预计2023年赤字率和专项债额度较2022年小幅上升。
• 赤字率与专项债额度：根据不同情境假设，2023年赤字率可能升至3.0%或3.2%，对应财政赤字规模分别为3.87万亿和4.12万亿，专项债额度分别为3.7万亿和3.8万亿。
• 政府债发行规模：预计2023年政府债发行规模为16.1-16.5万亿，较2022年有所上升。
• 国债与地方债结构：国债发行规模预计降至8.1-8.3万亿，地方债发行规模升至8.0-8.2万亿，政金债发行规模小幅上升至6.0万亿。
• 净融资情况：2023年国债净融资预计在2.9-3.1万亿，地方债净融资在4.4-4.5万亿，政金债净融资在2.4万亿，整体净融资较2022年有所增长。
• 发行节奏：2023年一季度利率债发行规模预计在4.9万亿左右，二三季度为发行高峰期，预计分别为6.7-6.8万亿和6.4-6.5万亿，四季度明显回落。

关键信息

政府债发行规模预测

各类债券发行与净融资预测

发行节奏预测

地方债发行节奏

• 一季度计划发行规模约6768亿，其中新增专项债和一般债分别为1103亿和5333亿。
• 5-8月为年内地方债发行高峰期，其中5-6月单月发行规模可能超过1万亿。
• 9月后发行规模明显回落。

国债发行节奏

• 一季度国债发行规模预计在1.20万亿至1.23万亿之间。
• 二季度开始发行规模明显抬升，月发行规模基本维持在7000亿以上。

政金债发行节奏

• 一季度政金债发行规模预计在1.56万亿左右，略高于2022年一季度。
• 二三季度发行规模预计维持在5000亿以上。

风险提示

• 财政政策超预期
• 债券供给超预期

结论

2023年利率债供给将整体维持在较高水平，但略有下降。发行节奏方面，一季度压力有所增加，二三季度为供给高峰期，四季度明显回落。地方债发行节奏将更加前置，国债和政金债发行规模也将在一定范围内保持稳定。整体来看，利率债市场在2023年仍具备一定的流动性，但需关注政策变动及市场供需变化带来的影响。