20241224-国开证券-2025年利率债供给展望_20页_1mb

固定收益证券研究报告总结

内容概要

本报告分析了2024年与2025年的利率债供给情况，包括国债、地方政府债、政策性金融债等。根据财政部与中央经济工作会议的信息，2025年赤字率预计提高至3.8%，预算赤字规模达到531万亿元，中央与地方预算赤字分别预测为451万亿元和8000亿元。

截至2024年12月20日，2024年利率债共发行2786万亿元，到期1504万亿元，净融资额1279万亿元。国债净融资额444万亿元，地方政府债净融资额676万亿元，政金债净融资额161万亿元。

国债发行展望

预计2025年国债发行规模为1363万亿元，发行节奏显示二季度为高峰。今年超长期特别国债的应用将推动30年期国债需求，未来将继续支持重大项目实施。

地方政府债发行展望

2025年地方政府一般债新增规模约为8000亿元，专项债计划约新增65万亿元，同时通过债务限额置换来化解隐性债务。地方债发行节奏可能提前，一、二季度为集中发行期，以提前发力支持经济。

政策性金融债发行展望

预计2025年政金债发行规模587万亿元，净融资额基本保持稳定。发债节奏与往年同步，二、三季度为高峰期，全年净融资进一步下降。

重要风险提示

利率债供给增长可能会导致市场利率波动，央行货币政策调整与债市供需变化都可能增加市场风险。此外，大规模地方政府债务置换也可能影响资金市场竞争格局与不同时限债券的供需状况。

总结观点

2025年财政政策力度加强，预计将带动利率债供给水平提升。建议投资者关注财政支出节奏与债期限结构调整对收益率曲线的影响，动态调整久期配置策略。需密切观察债务置换政策对市场流动性的实际扰动，并适时调整资产组合以应对潜在市场波动。

风险提示：经济超预期变化、货币政策转向、债券供给超预期变化均可能导致市场反应加剧。