交通运输2018年报_1Q19季报总结及展望_23页_1002kb

报告摘要

交运板块及子行业分析总结

核心内容

2019年一季度，交运板块整体表现有所回暖，收入和净利润均实现同比增长。其中，航空、航运、快递等子行业表现尤为突出，但受油价和汇率等外部因素影响，部分公司业绩仍存在波动。整体来看，交运板块在2019年迎来“否极泰来”的阶段，投资机会逐渐显现。

主要观点

交运板块整体表现：
2018年交运板块收入2.39万亿元，同比增长14.01%，但净利润同比下滑13.73%。19年Q1收入同比增长8.75%，净利润增长14.5%。
- 快递、航运、铁路成为增长亮点，但受油价和汇率拖累，航空、物流板块净利润下滑。
- 高速公路、快递、铁路等板块具备防御性，业绩相对稳定。
航空板块：
- 2018年航空板块受油价上涨和人民币贬值双重打击，净利润大幅下滑。
- 2019年Q1，人民币升值和油价回落推动航空板块业绩改善，同时票价改革和供需优化进一步提升盈利空间。
- 三大航（国航、南航、东航）客座率稳步提升，运力和票价双轮驱动业绩增长。
- 预计航空行业在2019年将出现业绩反转，油价和汇率风险逐步出清，航空股具备长期投资价值。
机场板块：
- 2018年机场经营数据整体放缓，但非航业务（尤其是免税）成为新的增长点。
- 2019年Q1免税业务持续超预期，推动上海机场业绩增长。
- 随着新航站楼和扩建工程的推进，机场非航收入有望进一步提升，免税流量具备重估空间。
快递板块：
- 2018年快递业务量和收入保持高增长，但单价持续下滑。
- 2019年Q1快递业务量同比增长22.5%，但单价下降幅度略有收窄。
- 行业集中度提升，CR8达到81.7%，二三线快递加速出清，龙头公司有望持续扩大市场份额。
- 韵达股份、圆通速递等公司在业务量和管理优化方面表现突出，未来业绩有望持续改善。

关键信息

一、交运板块

2018年总收入：2.39万亿元（+14.01%YOY）
2019年Q1总收入：5630.6亿元（+8.75%YOY）
净利润：2018年995.8亿元（-13.73%YOY），2019年Q1365.6亿元（+14.5%YOY）

二、航空板块

2018年布油上涨30.4%，人民币贬值5.0%，导致三大航汇兑损失23.8/17.4/20.4亿元。
2019年Q1人民币升值1.9%，布油上涨24.8%，航空煤油价格下跌3.8%，推动航空板块盈利改善。
三大航Q1客座率分别为81.4%、82.9%、82.6%，同比上升0.3-0.9个百分点。
预计2019年航空板块利润将显著增长，油价和汇率风险逐步出清，航空股具备投资价值。

三、机场板块

2018年上海机场商业收入同比增长33%，带动业绩上行。
2019年Q1上海机场免税业务超预期增长，预计2019-2025年期间免税租金收入达661.3亿元。
白云机场Q1归母净利2.24亿元（-48.34%YOY），但预计2020年利润将增长50%。
深圳机场扩建工程2021年竣工，预计非航收入将显著提升。

四、快递板块

2018年快递业务量达507.1亿件（+26.60%YOY），业务收入6038.4亿元（+21.81%YOY）。
2019年Q1业务量121.5亿件（+22.5%YOY），收入1543亿元（+21.4%YOY）。
行业集中度CR8达81.7%，二三线快递加速出清，行业竞争格局优化。
韵达股份和圆通速递在业务量和管理优化方面表现突出，预计2019年业绩将稳步提升。

重点推荐标的

航空：中国国航、南方航空、东方航空
机场：上海机场、白云机场、深圳机场
快递：韵达股份、圆通速递、申通快递

风险提示

经济超预期下滑可能影响物流需求。
油价和汇率波动仍可能对航空板块造成影响。
快递行业价格战和行业集中度提升可能带来竞争压力。

投资建议

航空板块：建议在回调时买入，三大航在稀缺资源卡位，成本控制能力强，业绩有望逐季提升。
机场板块：核心枢纽机场具备稀缺流量入口，免税业务持续增长，具备长期投资价值。
快递板块：行业集中度提升，龙头公司有望持续跑赢行业，韵达、圆通等公司成长性突出。

财务指标概览

公司名称	股价	19EPS	20EPS	21EPS	19PE	20PE	PB	评级
中国国航	10.2	0.86	1.06	1.13	11.8	9.6	1.6	强烈推荐-A
东方航空	6.8	0.58	0.74	0.88	23.7	20.9	5.4	强烈推荐-A
春秋航空	42.0	2.09	2.35	2.53	20.1	17.9	2.8	强烈推荐-A
上海机场	70.6	2.66	2.97	3.65	26.6	23.8	4.6	强烈推荐-A
白云机场	15.2	0.43	0.65	0.89	35.4	23.4	2.0	强烈推荐-A
韵达股份	37.7	1.59	1.81	2.25	23.7	20.9	5.4	强烈推荐-A
嘉友国际	47.1	3.11	3.86	4.78	15.1	12.2	3.2	强烈推荐-A