20180908-国金证券-交通运输产业行业研究_航空快递进入反弹时间段_22页_1mb

交通运输产业行业研究总结

核心内容概述

本报告分析了2018年9月交通运输行业的市场表现及行业基本面，重点关注航空、快递、机场、公路等子板块。整体来看，行业面临政策调整、成本压力、市场周期波动等挑战，但部分领域如快递、机场和航空正迎来结构性机遇。

主要观点

航空板块

• 政策调整：民航局发布《2018年冬航季航班时刻配置政策的通知》，放松了航班时刻总量控制，有利于票价市场化改革的推进。
• 市场表现：航空板块整体下跌，但部分航线如日韩线回暖，华南地区客流旺盛，航司受益于旺季效应。
• 基本面：7月民航客座率小幅提升，运力控制和票价改革为行业带来稳定发展预期，运力供给与需求之间的平衡逐渐改善。

快递板块

• 政策利好：国常会明确社保改革原则，打消市场对快递行业人力成本增加的担忧，有望迎来估值修复。
• 业务增长：7月快递发展指数同比增长40.3%，服务质量提升成为主要亮点，72小时准时率达77.7%。
• 长期趋势：随着人口红利的消失，快递行业需通过自动化、无人机等技术手段降本增效，提升盈利能力。

机场板块

• 投资与运营：深圳机场投资建设卫星厅，预计2020年底建成，将新增设计产能6700万。上海机场与免税公司签订新协议，预计三年内获得高额保底销售提成。
• 业绩支撑：卫星厅投产后将推动免税业务增长，提升公司商业收入。机场作为区域垄断资产，流量增长带动业绩稳定。

公路板块

• 政策影响：收费公路管理条例修订方案征求意见，降费空间有限，可能延长收费期限。
• 市场表现：公路板块整体下跌，但部分公司如深高速、粤高速A因无较大资本开支和高股息率，具备较好的防御性。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金交通运输产业指数：2749.23
• 沪深300指数：3277.64
• 上证指数：2702.30
• 深证成指：8322.36
• 中小板综指：8516.82

投资建议

• 推荐公司：
  • 东方航空：受益华南地区客流旺盛和日韩线回暖。
  • 顺丰控股：品牌优势明显，全物流业务构建绝对壁垒。
  • 中国国航：成本降幅最大，有效抵消汇率和油价变化带来的风险。
  • 韵达股份：成本控制良好，业绩持续高增长。
  • 上海机场：新产能或迎时刻放量，免税新协议带来商业收入高增长。

风险提示

• 高铁分流超预期：可能削弱航空客运需求。
• 政策不达预期：若航空时刻总量控制提前放松，相关标的推荐逻辑可能被打破。
• 快递行业价格战：可能对行业盈利带来打击。
• 极端事件：如油价持续攀升、集运进入大船交付高峰等。

行业数据跟踪

快递

• 7月快递业务量达40.7亿件，同比增长27%。
• 快递业务收入达481亿元，同比增长22.8%。
• 快递发展指数为170，同比提高40.3%。

铁路

• 大秦线7月日均运量达125.32万吨，全年总运量预计达4.5亿吨。
• 铁路旅客周转量同比上涨，需求端利好提振业绩。

航空

• 7月航空旅客运输量5379.5万人次，同比增长10.7%。
• 民航正班客座率提升，票价市场化改革逐步落地。

油运

• 原油运输指数BDTI收于785点，同比上升12.0%。
• 成品油运输指数BCTI收于532点，同比下跌12.6%。
• 油运需求有望提升，运价期待底部复苏。

机场

• 2018年6月全国主要机场旅客吞吐量同比增长10.73%。
• 非航逻辑强化，枢纽机场流量变现能力突出。

公路

• 7月公路旅客周转量同比减少5.00%，货物周转量同比增长5.50%。
• 公路收费年限可能延长，影响公司盈利。

港口

• 7月沿海主要港口货物吞吐量同比增长2.4%。
• 外贸货物吞吐量增长缓慢，仅为0.2%。

国际干散货

• BDI指数为1490点，环比下跌5.6%，同比上涨15.0%。
• BCI、BPI、BSI指数表现各异，部分指数上涨。

集装箱

• CCFI指数为856.06点，环比上涨0.9%，同比上涨2.7%。
• SCFI指数为921.36点，环比下跌1.9%，同比上涨19%。
• 欧洲航线运价环比下跌，地中海航线运价上涨。

本周行业要闻

• 物流：菜鸟公布绿色行动进展，推进绿色物流基础设施建设。
• 航运：中国出口面临压力，运价低位震荡。
• 航空：英航数据泄露事件，但已解决。
• 快递：社保政策利好，缓解成本压力。
• 机场：深圳机场启动卫星厅扩建工程，上海机场免税协议落地。
• 公路：管理条例修订征求意见，降费空间有限。

投资逻辑

• 航空：政策放松有利于票价市场化，提升航司效益。
• 快递：短期扰动因素消除，服务质量提升带动行业增长。
• 机场：新产能释放，免税业务增长增强业绩确定性。
• 公路：估值处于历史底部，具备防御性。

结论

交通运输行业在政策调整和市场周期的推动下，部分子板块如航空、快递和机场展现出较强的复苏潜力。尽管面临高铁分流、政策不确定性及极端事件等风险，但行业整体仍具备增长动力，尤其是具备自动化、品牌优势及新产能释放的公司，值得关注。