交通运输-招商交运物流周报：航空旺季提前启动，快递仍快速增长_29页_2mb

推荐（维持）总结

核心内容

2019年6月23日发布的报告指出，交运物流行业整体呈现反弹趋势，尤其在航空、机场和快递领域表现突出。报告推荐了上海机场、白云机场、春秋航空、顺丰控股、韵达股份和大秦铁路，认为这些公司具备较强的盈利能力和增长潜力。

主要观点

航空行业

• 旺季提前启动：航空旺季提前启动，7月上旬整体销售趋势向好，客座率显著提升。
• 春秋航空表现亮眼：5月份客座率同比提升2.81PT，是航空股中的亮点。
• 油价和汇率影响有限：美伊冲突导致油价短期反弹，但上升空间有限。人民币汇率企稳，航空股有望迎来超跌反弹。
• 737MAX事件影响：737MAX停飞导致窄体机供给受限，运力供给出现硬性约束，预计影响持续到2020年。
• 票价改革利好：19年夏秋航季为票价改革第三航季，票价弹性较大，运价有望继续上升。

机场行业

• 免税业务增长超预期：机场板块年初至今上涨51%，免税业务增长显著，尤其是上海机场和白云机场。
• 市内免税分流风险小：旅客在宽敞的机场免税店购物体验优于市内店，且国家若破除垄断，发放免税牌照对机场是利好。
• 非航收入增长空间大：预计2020-2021年机场非航收入将显著增长，占营收比重提升至57%以上。

快递行业

• 行业增速超预期：2019年5月快递业务量同比增长25.2%，CR8达到81.6%，预计未来集中度将进一步提升。
• 韵达股份表现突出：5月业务量同比增长43%，超出市场预期，预计未来持续高增长。
• 顺丰控股优势明显：加强成本控制，Capex高峰将过，预计下半年成本改善，长期发展可期。
• 电商带动快递增长：618大促期间，快递业务量有望增长29.6%，推动行业增长。

铁路行业

• 大秦铁路低估值高分红：PE为8.7x，股息率5.7%，预计资金将开始青睐。
• 运量略有下降：5月份大秦线运量同比略减1.26%，但全年运量仍有增长空间。

公路行业

• 货运增长稳健：全国公路货运量同比增长5.6%，受益于快递物流发展。
• 低估值高股息：重点推荐粤高速A和宁沪高速，因其高分红和稳健业绩。

关键信息

行业表现

• 交运行业：整体上涨，机场板块涨幅最大，达到42%。
• 行业数据：交运行业上市公司数量113家，总市值20653亿元，占A股总市值3.9%。

个股表现

• 推荐组合：上海机场、白云机场、春秋航空、顺丰控股、韵达股份、大秦铁路。
• 估值数据：
  • 上海机场：PE 29.4x，PB 5.1x，EPS 2.66元。
  • 白云机场：PE 39.6x，PB 2.2x，EPS 0.43元。
  • 韵达股份：PE 19.7x，PB 6.22x，EPS 1.59元。
  • 顺丰控股：PE 27.1x，PB 3.77x，EPS 1.15元。
  • 春秋航空：PE 22.7x，PB 3.05x，EPS 2.02元。
  • 大秦铁路：PE 8.7x，PB 1.18x，EPS 1.00元。

风险提示

• 国际油价上涨：可能对航空业造成一定压力。
• 人民币贬值风险：可能影响航空公司利润。
• 737MAX事件影响：短期内运力供给受限，对行业造成一定冲击。

重点报告与调研

• 《招商交运物流周报》：推荐低估值、高分红标的，如大秦铁路和宁沪高速。
• 公司深度分析：包括顺丰控股、春秋航空、德邦股份等，强调其在行业中的竞争优势。
• 行业点评：分析航空、机场、铁路、公路等行业动态，指出政策利好和行业趋势。
• 草根调研：对嘉友国际、首都机场股份、中国国航等进行了调研，关注其经营状况和发展前景。

行情回顾

• 一周行情：交运板块整体上涨，航空和机场涨幅领先，个别个股表现突出。
• 月度行情：航空和机场板块表现较好，部分子行业跑输大盘。
• 年度行情：交运板块表现优于沪深300，部分个股如华贸物流涨幅显著。

行业核心数据

• 航运港口：BDI上涨14.2%，CCBFI下跌1.3%，港口货运量增长5.4%。
• 集运：CCFI上涨0.9%，SCFI部分航线下跌。
• 油运：BDTI上涨4.0%，BCTI下跌11.5%，CTFI上涨31.7%。
• 快递物流：业务量增长25.2%，收入增长24.2%，CR8达到81.6%。

总结

本报告分析了交运物流行业的整体表现和细分领域的投资机会，强调了航空、机场和快递行业的增长潜力。重点推荐了低估值、高分红的标的，如大秦铁路和宁沪高速，同时对顺丰控股、韵达股份和春秋航空等公司进行了深入分析，认为其具备较强的竞争力和成长性。此外，报告指出行业面临的风险，包括国际油价上涨和人民币贬值，并提供了详细的个股估值表和行业数据跟踪。整体上，报告认为交运物流行业在2019年将迎来复苏和增长，值得投资者关注。